2025年业绩快告点评：业绩符合市场预期，SST进展值得期待

2026-02-26 曾朵红,司鑫尧东吴证券还是郁闷闷啊

事件与业绩符合预期：公司发布2025年业绩快报，预计全年营收72.99亿元（同比+6%），归母净利润6.60亿元（同比+15%），Q4营收21.05亿元（同环比持平/+3%），归母净利润1.74亿元（同环比+2%/-21%），总体符合市场预期。
关税影响下的营收增长与盈利提升：在频繁的关税政策影响下，公司通过业务布局、海外产能协同、客户协商等措施降低关税影响，实现营收增长。海外收入占比提高推动盈利能力提升，2025年归母净利率9.04%（同比+0.72pct），扣非净利率8.42%（同比+0.43pct）。预计2026年海外市场（尤其是变压器）紧缺将推动海外收入快速增长，实现量利双收。
元神ONE系列SST产品发布加速：2026年1月发布元神ONE系列SST产品，效率超98%，容量达2.4MW，占地面积节省60%以上，适配10kV/13.8kV/35kV，支持多端口接入，精准匹配800V HVDC需求。预计Q1推出海外样机，Q2送样客户，SST作为未来AIDC主供电源，预计2030年市场规模超千亿，公司具备先发优势和高成长空间。
盈利预测与投资评级：因铜价及汇率影响，下修2025-2027年归母净利润预测分别为6.6/8.9/12.2亿元（同比+15%/+35%/36%），对应PE分别为71x/53x/38x，维持“买入”评级。
风险提示：AIDC业务发展不及预期、原材料成本上涨、竞争加剧等。