重百集团主业边际改善场景焕新验证运营能力提升

核心判断：集团利润表仍受马上消费投资收益和非经常因素扰动，但实体主业已出现边际改善。2025年以来公司持续压降低效业务、补齐商品、供应链、场景和组织能力，2026H1超市同店与利润、电器收入与利润、汽贸减亏三条线开始给出验证。当前重百的投资逻辑正在由「低估值+高分红」，向「安全垫+主业改善」扩展。

超市率先兑现业绩改善 大坪新质零售店日销从调改前约30万元提升至稳定约60万元，大生鲜及3R占比由个位数升至约18%，综合毛利率提升接近1个百分点。2026H1超市剔除关店影响后同店增长约3%-4%、利润同比+11%。下一步公司计划推进订单农业+自有品牌+65个即时零售「店+仓」节点，把单店经验沉淀为可复制的系统能力。

百货转向存量焕新与轻资产拓展 2026年组建购物中心事业部，未来三年储备约14个项目、计划落地7-8个，优先采用轻资产运营模式。世纪新都等主城核心门店调改后客流+10%以上、销售个位数增长，结构上化妆品、运动休闲和城市奥莱表现相对更好。

二次元场景实验验证运营能力 重百造梦场是本次调研最能观察运营能力变化的样本，项目于7月22日开业，经营面积约1.1万平方米，超过55%用于活动与体验，商品、服务和活动被组织在同一空间形成「到店参与—社交传播—商品转化」的完整链路；GoodSmile Moment全球首店落地，构成品牌稀缺性。单店案例初步验证重百在ToC洞察、内容运营和跨组织协同上的能力，未来有望沉淀为可规模化输出的运营方法。

电器与汽贸各有目标 2026H1电器收入+12%、利润+8%，下半年低基数下有望加速；汽贸近一年关闭约10家低效燃油门店，H1亏损压缩至约600-700万元，全年目标实现扭亏。加上2027年马上消费低基数改善确定性增强，公司利润底部有望持续抬升。

总结 短期看超市同店和毛利率、百货客流向销售的转化、电器国补后的增长延续；中期看轻资产购物中心落地+汽贸扭亏+马上消费企稳。造梦场案例虽小，却让运营能力变化变得可见可感，为集团由传统区域零售商向多业态运营平台转型提供了一个早期样本。