聚焦主业＆精细化运营,盈利能力显著提升-财报点评

核心观点
公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心主业，通过精细化运营实现盈利能力显著提升。2025年前三季度，公司营收34.92亿元（同比-3.27%），归母净利润6.16亿元（同比+43.60%），扣非归母净利润3.48亿元（同比+14.73%）。单季度来看，2025Q3归母净利润2.44亿元（同比+84.77%），主要得益于子公司绿色云图增资及股权转让带来的投资收益。毛利率、归母净利率分别同比提升4.07pct、5.76pct至34.52%、17.64%，Q3进一步达到36.75%、21.35%。

业务结构优化
公司剥离MSP业务并出售Cloudsway股权，优化业务结构。2025年前三季度，CDN及边缘计算业务收入21.77亿元（占比62.35%，较H1下降1.99pct），毛利率14.76%；安全及增值服务业务收入10.31亿元（占比29.52%，较H1提升2.01pct），毛利率78.90%。海外市场拓展进展显著，东南亚节点接近全域覆盖，中东与超80%主流运营商对接，拉美覆盖6国。

技术赋能与场景落地
边缘AI实时交互语音新品成功落地，为智能客服、虚拟人等场景提供超低延迟交互体验。边缘AI平台深度赋能IoT、广电等领域，加速数智转型。网宿安全基于SASE/WAAP能力服务海检集团等客户，重构全球办公网络，提升出海性能与安全防护。

投资建议
公司作为全球领先的信息基础设施平台服务商，以CDN为支点，围绕安全、边缘计算加速布局，叠加全球化战略，业绩有望持续增长。预计2025-2027年营收分别为47.50、50.96、56.51亿元，归母净利润7.66、8.63、9.66亿元，EPS分别为0.31、0.35、0.39元，对应PE分别为37.11、32.93、29.41倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
市场环境恶化、技术研发不及预期、新业务开拓不及预期、海外业务相关风险。