国盛证券无源通信板块投资逻辑纪要

该研报指出光通信无源板块在二季度迎来业绩拐点，天孚通信、东田微、泰晨光等公司业绩环比复苏，板块估值从不可看进入可看阶段。核心壁垒在于产能释放时间点，优质公司通过产品线扩张和产能布局构建竞争壁垒。下游高算力互联需求提升，硅光技术应用增加，无源器件在光系统中的成本占比将提升至20%-30%，板块阿尔法属性凸显。FCC事件短期影响有限，预计26-27年若北美厂商迭代放缓存在平替可能。NPO、CPU高密度光互联赛道发展超预期，27年或成元年，相关器件价值量提升利于头部公司利润率。整体光通信行业至28年景气度持续向上，基本面强劲，板块具备估值优势。

无源通信板块正从二季度的业绩拐点中复苏，行业核心壁垒在于产能释放时间点，优质公司通过产品线扩张和产能布局构建竞争壁垒。随着下游高算力互联需求提升，硅光技术应用增加，无源器件在光系统中的成本占比预计将从10%提升至20%-30%，板块阿尔法属性凸显。NPO、CPU高密度光互联赛道发展超预期，预计27年或成元年，相关器件价值量梯次提升，利好头部公司利润率。整体光通信行业至28年景气度持续向上，基本面强劲，板块具备估值优势。

研报重点分析了无源通信板块的业绩拐点、竞争壁垒、技术发展趋势和行业景气度。指出二季度板块迎来业绩复苏，核心壁垒在于产能释放时间点，优质公司通过产品线扩张和产能布局构建竞争壁垒。下游高算力互联需求提升，硅光技术应用增加，无源器件成本占比将提升，板块阿尔法属性凸显。NPO、CPU高密度光互联赛道发展超预期，27年或成元年，相关器件价值量提升利于头部公司利润率。整体行业至28年景气度持续向上，板块具备估值优势。

当前无源通信板块正迎来二季度业绩拐点，天孚通信、东田微、泰晨光等公司业绩环比复苏，板块估值从不可看进入可看阶段。核心壁垒在于产能释放时间点，优质公司通过产品线扩张和产能布局构建竞争壁垒。下游高算力互联需求提升，硅光技术应用增加，无源器件成本占比将提升至20%-30%，板块阿尔法属性凸显。FCC事件短期影响有限，预计26-27年若北美厂商迭代放缓存在平替可能。NPO、CPU高密度光互联赛道发展超预期，27年或成元年，相关器件价值量提升利于头部公司利润率。整体行业至28年景气度持续向上，板块具备估值优势。

研报提示无源板块当前筹码结构存在问题，需时间消化，预计将维持盘整一段时间，需关注边际变化明显的方向。FCC事件短期影响有限，但长期需关注北美厂商迭代节奏变化可能带来的平替风险。此外，行业高景气度下需关注产能扩张带来的竞争加剧风险。整体而言，板块需关注筹码结构消化和边际变化，以及外部环境变化可能带来的影响。