国盛通信十点谈：无源通胀板块投资要点

这份研报分析了无源器件板块的投资要点。报告指出，二季度该板块迎来业绩拐点，泰晨光、天孚通信、东田微等公司业绩明显复苏，未来业绩确定性较强。核心壁垒在于产能释放时机，具备产能扩张和产品品类扩容的公司有成长空间。AI算力互联发展将推动无源器件在光系统中的成本占比提升，成长性突出。报告还提到FCC影响较小，光通信行业景气度高，预计2026-2028年保持高速增长，NPU、CPU相关的高密度光互联是核心发展方向。关注标的包括天孚通信、泰晨光、东田微、博创科技等。

无源器件赛道发展趋势向好。AI算力互联发展将推动无源器件在光系统中的成本占比从当前光模块的10%提升至NPU等高密度光互联场景的20%-30%以上，成长性突出。光通信行业景气度高，预计2026-2028年保持高速增长，NPU、CPU相关的高密度光互联是核心发展方向。开放生态利于新技术迭代落地，英伟达GPU产品生命周期长，AI相关需求及商业循环健康，光通信板块基本面强劲。具备产能扩张、产品品类扩容的公司具备成长空间。

研报重点分析了无源器件板块的业绩拐点、产能释放时机、产品品类扩容、AI算力互联发展对成本占比的影响、FCC政策影响、光通信行业景气度及未来增长趋势。报告关注了泰晨光、天孚通信、东田微、博创科技等国内光器件龙头，并建议后续关注NPU、CPU相关的光纤连接器、FAU、FCU等细分方向。报告强调，具备产能扩张和产品品类扩容的公司具备成长空间，需关注行业竞争格局及产能扩张落地情况。

当前市场处于犹豫中前行的盘整阶段，FBC带来的第一波市场冲击已结束，行情暂需盘整消化筹码结构问题。无源器件板块二季度迎来业绩拐点，泰晨光、天孚通信、东田微等公司业绩明显复苏，后续第四季度及明年业绩确定性较强。FCC对国内头部光器件厂商实质影响较小，仅短期存在筹码情绪压力。光通信行业景气度确定性高，预计2026-2028年保持高速增长，NPU、CPU相关的高密度光互联是核心发展方向。

研报提示需关注光通信行业未来产品迭代节奏，若迭代放缓可能导致FCC政策对国内光器件头部厂商产生实质性影响。需关注光无源器件成本占比提升过程中，行业竞争格局及产能扩张落地情况，若进度不及预期可能影响相关公司业绩增长确定性。此外，需关注光通信行业未来产品迭代节奏，若迭代放缓可能导致FCC政策对国内光器件头部厂商产生实质性影响。需关注光无源器件成本占比提升过程中，行业竞争格局及产能扩张落地情况，若进度不及预期可能影响相关公司业绩增长确定性。