安监高压下煤价中枢获支撑，关注煤电一体业绩与估值弹性

专题研究

安监持续压制供给释放，焦煤库存低位运行

• 国家矿山安全监察局印发《关于开展矿山安全生产突出问题整治的通知》（矿安〔2026〕83号），标志着煤矿安全监管向制度化、常态化、长效化治理模式转变。
• 文件聚焦矿山全领域，从企业、地方监管、国家监察三个层面划定11项整治重点，精准锁定隐蔽工作面、安全监控系统造假、入井人员隐瞒三大违规超产核心手段，明确对查实行为一律移交公安机关追究刑事责任。
• 高压安监贯穿2026年下半年，主产区煤炭供给或持续偏紧。
• 供给刚性约束叠加全链条库存偏低，焦煤供需矛盾短期内难以缓解。截至8月14日，全国247家样本钢厂炼焦煤库存降至651.92万吨，可用天数仅11.5天；523家样本矿山精煤库存180.8万吨，年同比-29.8%。
• 随着传统“金九银十”旺季临近，如补库需求释放，低位库存或放大价格弹性。

煤价温和抬升+电价修复预期，一体化标的盈利与估值共振

• 动力煤市场短期内缺乏明显的上行驱动，但在安监、发运倒挂及进口利润收窄的多重供给约束下，价格下行空间有限。
• 2026年下半年煤价中枢较上半年有望进一步抬升。
• 煤价上行期，燃煤成本刚性抬升，而电价受市场化交易与政策约束难以足额传导，煤价与电价剪刀差收窄乃至转负。
• 煤电一体化企业通过矿场与电厂的毗邻布局，以内部长协价锁定燃料成本，在煤价中枢持续上移的背景下构筑相对优势。
• 盈利端，煤电一体化企业在煤价上行期同时受益于内部燃料成本锁定带来的利润留存，以及外销煤炭涨价弹性带来的增量收益。
• 估值端，容量电价的制度性抬升叠加市场化电价的传导预期，为煤电一体化企业的电力板块提供了业绩确定性与估值弹性的双重支撑。

行情回顾

• 8月1日-8月14日，公用事业指数下跌1.28%，跑输上证综指。
• 环保板块中，大气治理板块上涨12.41%，环保设备板块上涨11.76%。
• 煤炭板块，涨幅靠前的分别为平煤股份、淮北矿业、大有能源、新大洲A、兖矿能源。
• 行业估值下降。截至2026年8月14日，公用事业（申万）PE（TTM）为21.07倍，PB（LF）为1.7601倍。

市场信息跟踪

• 动力煤价格跟踪：截至2026年8月12日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于717元/吨，较2026年7月29日上涨2元/吨。
• 炼焦煤价格跟踪：截至2026年8月14日，京唐港主焦煤库提价为1550元/吨，较2026年7月31日上涨83.33元/吨。
• 电价跟踪：2026年8月，江苏集中竞价交易成交电价362.56元/MWh,较标杆电价下浮7.27%,环比上升15.91%。
• 天然气价格跟踪：截至2026年8月13日，荷兰TTF天然气期货价格报收于61欧元/兆瓦时，较2026年7月30日上涨4.48%。

行业动态

• 国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》。
• 工信部、发改委、市监总局发布《关于组织开展2026年度重点行业能效、碳效领跑者企业推荐工作的通知》。
• 生态环境部等六部门印发《生态保护“十五五”规划》。
• 工信部办公厅印发《2026年度国家工业节能降碳诊断服务任务清单》。

投资组合及建议

• 煤炭：建议关注焦煤比值修复弹性标的（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、首钢资源）、动力煤顺周期弹性标的（兖矿能源、晋控煤业、昊华能源）、煤电一体化标的（新集能源、淮河能源、陕西能源）、资源禀赋优异的稳健红利标的（中国神华、陕西煤业、电投能源）。
• 公用事业：关注具备灵活调节的火电集团和绿电运营商（绿发电力、大唐发电、金开新能、龙源电力、三峡能源、华能国际）、特高压关键设备商（国电南自、许继电气、国电南瑞、特变电工、中国西电）、具备算电协同项目经验和储能制造优势的企业（同力天启、晶科科技）、数据中心的高可靠性和波动性对电网提出更高要求的企业（国能日新、朗新科技、合康新能、林洋能源）、具有国际贸易能力以及国内自产气厂商（九丰能源、首华燃气、天壕能源）。
• 环保：关注SAF板块（海新能科、丰倍生物）、绿色甲醇（中国天楹、中集安瑞科、嘉泽新能、金风科技、电投绿能、复洁科技）、氢能储运/加氢（中泰股份、石化机械、京城股份）、电解槽（双良节能、东方电气、隆基绿能、华电科工）。

风险提示

• 政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，煤炭需求不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降风险，进口煤冲击风险。