安监趋严或致供给收缩超预期，看好煤价向上弹性

安监趋严或致供给收缩超预期，看好煤价向上弹性。节后首周港口煤价跳涨后企稳，原因主要是春节期间港口库存异于往年不升反降，从而导致港口结构性缺货加剧，促使节后价格快速上涨。探究港口库存不正常下降从而价格先于旺季上涨的原因，主要就是安监政策趋严带来的供给减量已于节前开始兑现。2023年以来，煤矿事故高发，全年事故死亡人数创保供以来新高，产地安全检查逐步趋严。至2024年，安监法律法规高密度相继出台：1月16日，国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》，对放任违规超能力超强度生产的，要及时介入“督政”；1月24日，《煤矿安全生产条例》公布，规定煤矿企业不得超能力、超强度或者超定员组织生产。安监趋严有望带来煤矿事故数量的降低，但同时对产量的扰动也将有所增加。据CCTD数据，历年晋陕蒙442家样本煤矿产量于春节前一周出现下降，2021-2023年分别下降241/60/91万吨，2024年则大幅下降335万吨。而从节后数据来看，2024年2500万吨的产量水平低于2021-2023年节后首周的2631/2575/2635万吨，绝对水平也处于保供以来低位。而2024年2月7日，山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，检查全年/月度原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%，整治时间延续至2024年5月31日。山西的安全检查也并非个例，陕西省同样存在因安全问题停产的矿井，国家矿山安全监察局陕西局对陕西延长石油巴拉素煤业有限公司进行现场监察时，发现该矿存在重大事故隐患，责令其停产整顿。因此，在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，原煤产量或出现超预期的收缩。我们此前预计原煤产量微增，但基于超产治理的影响，产量或转为负增长，供给缺口将进一步扩大。在保障长协稳定供应的前提下，现货价格向上弹性增加，煤价表现或超预期。当前下游需求尚未明显恢复，看好3月初非煤旺季启动后的煤价上涨行情。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华、潞安环能和中煤能源。2）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注山煤国际、晋控煤业、兖矿能源和广汇能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤和广汇能源。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 安监趋严或致供给收缩超预期，看好煤价向上弹性。节后首周港口煤价跳涨后企稳，原因主要是春节期间港口库存异于往年不升反降，从而导致港口结构性缺货加剧，促使节后价格快速上涨。探究港口库存不正常下降从而价格先于旺季上涨的原因，主要就是安监政策趋严带来的供给减量已于节前开始兑现。2023年以来，煤矿事故高发，全年事故死亡人数创保供以来新高，产地安全检查逐步趋严。至2024年，安监法律法规高密度相继出台：1月16日，国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》，对放任违规超能力超强度生产的，要及时介入“督政”；1月24日，《煤矿安全生产条例》公布，规定煤矿企业不得超能力、超强度或者超定员组织生产。安监趋严有望带来煤矿事故数量的降低，但同时对产量的扰动也将有所增加。据CCTD数据，历年晋陕蒙442家样本煤矿产量于春节前一周出现下降，2021-2023年分别下降241/60/91万吨，2024年则大幅下降335万吨。而从节后数据来看，2024年2500万吨的产量水平低于2021-2023年节后首周的2631/2575/2635万吨，绝对水平也处于保供以来低位。而2024年2月7日，山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，检查全年/月度原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%，整治时间延续至2024年5月31日。山西的安全检查也并非个例，陕西省同样存在因安全问题停产的矿井，国家矿山安全监察局陕西局对陕西延长石油巴拉素煤业有限公司进行现场监察时，发现该矿存在重大事故隐患，责令其停产整顿。因此，在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，原煤产量或出现超预期的收缩。我们此前预计原煤产量微增，但基于超产治理的影响，产量或转为负增长，供给缺口将进一步扩大。在保障长协稳定供应的前提下，现货价格向上弹性增加，煤价表现或超预期。当前下游需求尚未明显恢复，看好3月初非煤旺季启动后的煤价上涨行情。 港口煤价跳涨后企稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至2月23日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于933元/吨，周环比上涨18元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于765元/吨，周环比上涨17元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于798元/吨，周环比上涨18元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于696元/吨，周环比上涨10元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗较假期大幅上升，可用天数回至低位。港口方面，据煤炭资源网数据，2月23日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1137万吨，周环比上升199万吨。据CCTD数据，2月22日二十五省的电厂日耗为601.8万吨/天，周环比上升197.6万吨/天；可用天数17.8天，周环比下降9.2天。 焦煤市场稳中偏弱，短期涨价基础薄弱。本周产地供给稳步回升，但终端需求持续偏弱，钢厂盈利受损叠加焦炭第三轮提降落地、后市仍有看降预期，焦钢企业多按需采购，短期焦煤基本面不具备涨价基础，后续需观察旺季铁水产量情况。 港口及产地焦煤价格有所下行，海外焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至2月23日，京唐港主焦煤价格为2540元/吨，周环比下跌40元/吨。截至2月22日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为328.45美元/吨，周环比下跌0.65美元/吨。 产地方面，山西低硫周环比下跌50元/吨，柳林低硫周环比下跌50元/吨，山西高硫、灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。 焦炭市场偏弱运行。本周原料煤价格虽有小幅回落，但伴随焦炭三轮提降落地，焦企亏损进一步加剧，生产积极性降低，部分企业加大限产力度。当前终端需求未见明显改善，钢厂成材库存堆积，利润空间再度压缩，高炉复产节奏缓慢，铁水产量小幅回落，对焦炭采购偏谨慎。短期焦炭市场供需两弱，价格偏弱运行，后续关注终端需求恢复节奏和原料煤成本变动。 焦炭三轮提降落地。据Wind数据，截至2月23日，唐山二级冶金焦市场价报收于2100元/吨，周环比下跌100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，2月23日天津港一级冶金焦价格为2310元/吨，周环比下跌100元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华、潞安环能和中煤能源。2）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注山煤国际、晋控煤业、兖矿能源和广汇能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤和广汇能源。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月23日，本周中信煤炭板块周涨幅8.2%，同期沪深300周涨幅3.7%，上证指数周涨幅为4.8%，深证成指周涨幅2.8%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至2月23日，中信煤炭板块周涨幅8.2%，沪深300周涨幅3.7%。各子板块中，其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平；动力煤子板块涨幅最大，涨幅为9.0%。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周云煤能源涨幅最大。截至2月23日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：云煤能源上涨26.61%，金瑞矿业上涨24.86%，安泰集团上涨21.88%，兖矿能源上涨19.22%，安源煤业上涨18.27%。 本周美锦能源涨幅最小。截至2月23日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：美锦能源周环比持平，金能科技上涨0.14%，苏能股份上涨0.37%，盘江股份上涨2.24%，山西焦化上涨2.46%。 图3：本周云煤能源涨幅最大（%） 图4：本周美锦能源涨幅最小（%） 3本周行业动态 2月19日 2月19日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，2月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存956万吨，环比增加90万吨，上升10.4%，库存连续5旬上升；比年初增加227万吨，上升31.1%；比上年同期减少385万吨，下降28.7%。 2月19日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚格拉斯通港口公司最新数据显示，2024年1月份，格拉斯通港煤炭出口量为505.9万吨，同比降11.0%，环比降19.8%。格拉斯通港出口的煤炭中，约70%为冶金煤，其余30%为动力煤。2023全年，格拉斯通港煤炭出口量累计6373.9万吨，同比增3.0%。 2月19日，中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署最新数据显示，2024年1月份，蒙古国煤炭出口量659.56万吨，同比增加306.21万吨，增幅86.66%； 环比减少41.54万吨，降幅5.92%，连续第二月下降。2024年1月蒙古国煤炭全部出口至中国，出口量659.56万吨，同比增90.34%，环比降5.86%。分煤种来看，2024年1月，蒙古国烟煤出口量为636.58万吨，同比增82.76%，环比降7.63%；无烟煤出口量为0.48万吨，同比增182.43%，环比增31.43%；其他煤出口量为22.50万吨，同比增362.42%，环比增94.85%。 2月19日，中国煤炭资源网报道，北昆士兰散货港口公司发布最新数据显示，2024年1月份，澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量为959.99万吨，同比降1.76%，环比降14.94%，环比连续第二月下降。 2月19日，汇通财经报道，印度煤炭公司董事长表示公司可能在2024财年无法实现7.8亿吨的生产目标，预计缺口将达到1000万吨。 2月20日 2月20日，中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署发布最新数据显示，2024年1月份，蒙古国铁矿石（铁矿砂及精矿）出口总量为59.62万吨，同比增加23.56万吨，增幅65.34%；环比增加1.69万吨，增幅2.91%，连续第二月增长。蒙古国铁矿石出口额为4739.75万美元，出口均价79.50美元/吨，同比增7.62美元/吨，环比降4.98美元/吨。当月，中国是蒙古国铁矿石出口唯一目的地。 2月20日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭工业协会消息称，2023年全球前三大煤炭生产国产量均创历史新。其中位居第一的中国产量达46.6亿吨，同比增长2.9%；第二的印度产量为10.11亿吨，同比增长10.9%；第三的印尼产量为7.752亿吨，同比增长12.8%；均创下了历史新高，尤其是印度，更是历史首次突破10亿吨大关。全球来看，国际能源署预测，2023年全球煤炭产量将增长1.8%，达到87亿吨，也将创历史新高。 2月20日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，印尼煤炭开采协会（APBI）执行董事亨德拉·西纳迪亚（HendraSinadia）近日表示，2024年，印尼煤炭出口量将有望下降。根据印尼统计局数据，2023年，印尼煤炭出口额同比下降超15%至590亿美元，但出口量仍同比增长12%至5.5亿吨。 2月20日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，为了确保冶金煤的供应，印度京德勒西南钢铁公司（JSW Steel）正在谈判收购澳大利亚怀特黑文煤炭公司（Whitehaven coal）旗下黑水煤矿（Blackwater）20%的股权，交易额7.5-10亿美元。该煤矿预计在未来五年内年均生产1480万吨商品冶金煤。 2月20日，中国煤炭资源网报道，世界钢协统计的13个国家直接还原铁产量为1.201亿吨