煤炭行业周报：安监力度再升级，供给收缩支撑煤价上行

安监升级供给收缩，动力煤市场偏强运行。本周动力煤继续上探，秦皇岛动力煤Q5500大涨25元至870元/吨。供应端，安监力度升级超预期，部分煤矿因检修、倒工作面停产，整体供应收紧。近期冶金煤、化工等需求良好，叠加神华外购煤价上调，生产企业及贸易商备货需求增加，煤矿销量顺畅，产地价格持续上涨。下游方面，产地供给趋紧下发运倒挂仍存，贸易商交易风险敞口较大，港口发运积极性难调动。截至9月7日，北方港（不含黄骅）库存已创年内新低，至1961.6万吨。 展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，非电需求提振，优质现货资源持续短缺，市场煤价有支撑；2）产地价格坚挺，发运仍倒挂，港口库存或继续去化；3）中办、国办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）根据印度电力部要求，10月底前使用进口煤的电厂须维持满负荷运行，刚需采购支撑外矿报价，叠加人民币汇率走弱，进口煤难有价格优势；5）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 政策加码预期改善，需求支撑双焦强势运行。焦煤方面：本周京唐港主焦煤库提价大涨100元至2200元/吨。产地方面，安监升级导致部分煤矿停产，供给端尚未恢复。由于市场情绪提振，洗煤厂与中间商进场拿货增多，产地市场报价与成交明显上涨，矿端库存去化明显。下游方面，焦企开工稳定，刚需采购延续，原料煤市场偏强运行。焦炭方面：供应端，原料煤价格上涨提高入炉成本，压缩焦炭利润，西北部地区部分焦企存在减产预期，实际开工稍有回落。下游方面，随着稳增长政策持续加码，市场情绪好转，钢厂利润回升，生产积极性旺盛。本周日均铁水产量248.24万吨，环比增长1.32万吨，维持高位运行，焦炭采购需求有所增加，焦企场内库存快速出清。原料煤价格大涨支撑焦炭价格，焦企或将开启新一轮提涨。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价870元/吨（+2.96%），京唐港主焦煤库提价至2200元/吨（+4.76%），国内主要港口冶金焦平仓价2101元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量45.4万吨（+53.38%）,港口吞吐量42.4万吨（+22.54%）；3）库存分析：秦皇岛库存482万吨，较上周增加7万吨(+1.47%)，钢厂焦煤库存496.61万吨，较上周增加3.7万吨(+0.75%)； 4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为116.5美元/吨（+0.00%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为285.5美元/吨（+1.42%），动力煤内外价差为90.30元/吨，较之前一周扩大49.51元/吨，主焦煤内外价差为-143.38元/吨，较之前一周价差收窄42.34元/吨。 投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年9月8日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价870元/吨，较上周上涨约25元/吨（+2.96%）； 秦皇岛港Q5000平仓价764元/吨，较上周上涨约27元/吨（+3.7%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约25元/吨（+2.96%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约27元/吨（+3.7%） 高低热值煤价较上周有所下跌。截至2023年9月8日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所下跌。 图3：高低热值煤价比为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨。截至2023年9月1日，山西大同动力煤Q5500坑口价为700元/吨，较上周上涨8元/吨（+1.2%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价651元/吨，较上周上涨19元/吨（3.0%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为735元/吨，较上周上涨15元/吨(+2.1%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年9月8日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2200元/吨，较上周上涨100元/吨(+4.76%)；山西古交肥煤车板价1860元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨100元/吨(+4.76%) 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨。截至2023年9月5日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌5元/吨(-0.71%)；截至2023年9月5日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.71%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价较上周下跌。截至2023年9月8日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年9月1日晋城Q5600无烟煤坑口价为865元/吨，较上周下跌20元/吨(-2.26%)。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为865元/吨，较上周下跌(-2.26%) 图9：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价持平，长治喷吹煤市场价持平。截至2023年9月8日国内主要港口冶金焦平仓价2101元/吨，与上周相比持平； 长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨） 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格上涨，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周下跌。截至2023年9月8日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3799元/吨，与上周下跌5元/吨(-0.13%)；卷螺差为220元/吨，与上周下跌35元/吨(-13.73%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌5元/吨(-0.13%) 图14：卷螺差下跌35元/吨(-13.73%) 化工煤下游：尿素价格上涨、甲醇价格持平。截至2023年9月8日山西兰花的尿素价格为2520元/吨，与上周相比上涨20元/吨(+0.80%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2550元/吨，与上周持平。 图15：山西兰花的尿素价格为2520元/吨(+0.80%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格持平（元/吨） 化工煤下游：水泥价格上涨，聚乙烯价格较上周上涨。截至2023年9月8日华东PO42.5水泥平均价为419元/吨，与上周相比上涨7元/吨(+1.70%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8250元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+0.61%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨7元/吨(+1.70%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨50元/吨(+0.61%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升、港口吞吐量增加。截至2023年9月8日秦皇岛港铁路调入量45.4万吨，与上周相比上升15.8万吨(+53.38%)；港口吞吐量42.4万吨，与上周相比增加7.8万吨(+22.54%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升15.8万吨(+53.38%) 图20：港口吞吐量增加7.8万吨(+22.54%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数增加。截至2023年9月8日秦皇岛港锚地船舶数19艘，与上周相比减少5艘(-20.83%)；秦皇岛港预到船舶数8艘，与上周相比增加2艘(+33.33%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少5艘(-20.83%) 图22：秦皇岛港预到船舶数增加2艘(+33.33%) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价上涨。截至2023年9月8日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为25.1元/吨、13.6元/吨，较上周变化分别为：上涨0.3元/吨（1.2%）、持平；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.09美元/吨、7.13美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.77美元/吨（6.82%）、上涨0.37美元/吨（5.44%）。 图23：国内CDFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：港口动力煤库存减少，下游焦煤库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2023年9月4日CCTD南方主流港口库存为3049.1万吨，较上周减少155.9万吨(-4.86%)，CCTD北方主流港口库存为2796.7万吨，较上周减少131.5万吨(-4.49%)； 主流港口合计库存为5845.8万吨，较上周减少287.4万吨(-4.69%)。 图25：CCTD南北库存减少 图26：主流港口合计库存减少287.4万吨(-4.69%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年9月8日，秦皇岛库存482万吨，较上周增加7.0万吨(+1.47%)；截至2023年8月31日，煤炭重点电厂库存10753万吨，较上周增加126.0万吨(+1.19%)。 图27：秦皇岛库存增加7.0万吨(+1.47%) 图28：煤炭重点电厂库存增加126.0万吨(+1.19%) 焦煤库存：生产企业炼焦煤库存增加、CR炼焦煤库存指数增加。截至2023年9月4日，生产企业炼焦煤库存量392.11万吨，较上周增加58.6万吨(+17.58%)； CR炼焦煤库存指数68.46万吨，较上周增加0.4万吨(+0.62%)。 图29：生产企业炼焦煤库存量增加58.6万吨(+17.58%) 图30：CR炼焦煤库存指数增加0.4万吨(+0.62%) 下游焦煤库存：钢厂焦煤库存增加、焦企焦煤库存减少。截至2023年9月4日，钢厂焦煤库存496.61万吨，较上周增加3.7万吨(+0.75%)；焦企焦煤库存232.29万吨，较上周减少2.8万吨(-1.20%)。 图31：钢厂焦煤库存增加3.7万吨(+0.75%) 图32：焦企焦煤库存减少2.8万吨(-1.20%) 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 海外动力煤价格：根据最新数据显示：截至2023年9月6日，纽卡斯尔港FOB动力煤价87美元/吨，较上周下跌0.35美