信达消费-点评 康耐特光学 盈利能力持续提升 XR进入加速放量周期

核心观点与关键数据

康耐特2026年中报显示稳健增长，主要得益于品牌扩张（OBM同比+17%）、美国等地区复苏及XR业务放量。收入端实现11.67亿元（同比+7.6%），归母净利润3.01亿元（同比+10.4%），剔除汇兑后净利润同比增长27.6%。收入增长逐月提速，产品结构优化（定制镜片同比增长37.5%），盈利能力提升（毛利率42.87%，同比+1.90pct；净利率25.81%，同比+0.64pct）。

地区与产品结构

分地区来看，中国内地（+14.2%）、美洲（+33.9%）增长提速，亚洲（除内地）市场盈利能力环比改善。产品结构优化，定制镜片高增主要来自XR增量，传统定制亦达双位数增长。XR业务表现突出，收入超5000万元，同比增长近15倍，累计与20家头部厂商合作，覆盖多技术路线，重点项目量产进入冲刺阶段。

未来展望与竞争优势

公司持续推进智能化升级，提升传统镜片功能化与定制化研发，XR业务占比将提高，中长期有望成为核心引擎。XR业务盈利能力或远高于传统视光，持续驱动整体利润率提升。预计2026-2028年归母净利润分别为6.9、8.7、11.3亿元，对应PE估值25.6X、20.3X、15.6X。

风险因素

需关注需求不及预期、智能眼镜业务拓展不及预期、汇率及原材料波动等风险。