康耐特光学：盈利能力持续提升，XR进入加速放量周期

康耐特光学的核心增长点主要来自品牌扩张、地区复苏及XR业务的加速放量。品牌扩张推动OBM收入同比增长17%，地区复苏带动美洲收入同比增长33.9%，而XR业务收入在26H1已超5000万元，同比增长近15倍。公司累计与约20家头部厂商合作超40个项目，覆盖多类技术路线，其中与1家国际客户的量产进入冲刺阶段，多条产线将陆续投产，预计全年显著增长。

XR赛道正处于快速发展阶段，康耐特光学在该领域表现突出，已与多家头部厂商合作并覆盖多类技术路线。26H1 XR业务收入超5000万元，同比增长近15倍，预计全年将显著增长，中长期有望成为公司核心引擎。行业层面，智能眼镜等XR设备的需求持续提升，技术路线不断多元化，头部厂商加速布局，市场渗透率逐步提高，整体赛道成长空间广阔。

报告重点分析了康耐特光学的收入增长、XR业务发展、盈利能力及未来展望。收入端，公司通过品牌扩张、地区复苏及XR业务放量实现稳步增长，26H1收入同比增长8.9%，且逐月提速。盈利能力方面，26H1毛利率达到42.87%，同比提升1.90个百分点，主要来自产品结构改善及XR业务高毛利率贡献；归母净利率为25.81%，同比提升0.64个百分点。未来，公司将持续推进智能化升级及传统镜片功能化/定制化研发，提升XR业务占比，推动传统视光收入稳健增长。

当前XR光学市场正处于加速发展期，市场需求持续提升，技术路线多元化，头部厂商加速布局。康耐特光学在该领域表现亮眼，已与约20家头部厂商合作超40个项目，覆盖多类技术路线，并有多条产线即将投产。26H1 XR业务收入超5000万元，同比增长近15倍，预计全年将显著增长。行业层面，智能眼镜等XR设备的需求持续提升，市场渗透率逐步提高，但整体仍处于发展初期，成长空间广阔。

研报提示需关注需求不及预期及智能眼镜业务拓展不及预期的风险。从公司营运能力看，26H1存货周转天数同比增加6.63天，应收周转天数增加16.25天，可能反映出一定的需求波动风险。此外，智能眼镜作为新兴业务，其市场拓展和商业化进程存在不确定性，若业务拓展不及预期，可能对公司未来增长造成影响。公司需持续关注市场需求变化，优化运营效率，并稳步推进智能眼镜等新兴业务的拓展。