南孚表现稳健，新兴产业布局深化

核心观点与关键数据

南孚科技2026年半年报显示，公司上半年实现营收23.8亿元，同比下降2.0%，主要受红牛系列产品代理业务终止影响；归母净利润2.0亿元，同比增长84.4%。单Q2营收10.5亿元，同比下降0.2%，归母净利润0.6亿元，同比增长77.5%。剔除代理业务影响后，南孚电池主业经营保持稳健，碱性电池收入19.8亿元，子品牌市占率提升。

经营分析

南孚主业经营稳健，分品类中碱性电池收入占比最高。公司深化新增长曲线战略，通过股权受让加码光通信核心芯片赛道（易缆微股权比例提升至8.51%），布局高端半导体装备（投资杭州华昇迈成立合资公司）。此外，南孚股权回收推进持有，南孚电池权益比例提升至46.02%，显著增厚归母净利润。盈利能力方面，26Q2毛利率48.2%，同比+1.2pct；费用率均优化，财务费用率上升主要因人民币升值汇兑损失。

研究结论

南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，后续南孚权益比例有望进一步提升、增厚利润。新增长曲线战略布局深化，产业化落地稳步推进，长期空间广阔。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.2、5.2、5.8亿元，同比+87.7%、+21.6%、+12.7%，当前股价对应PE估值为38.6、31.7、28.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；产品替代风险；并购重组进展不及预期。