PTA&MEG周报：库存持续去化 聚酯链偏强震荡

PTA后市展望

• 需求端：终端行情预期改善，江浙织造开工率温和回升，下游聚酯产销放量，成品库存环比下降，但聚酯负荷维持低位，关注旺季需求兑现情况。
• 供应端：上周恒力惠州2#重启、华东多套装置提负，PTA负荷先降后升，供应部分恢复，社会库存持续去化，虹港2-3#、东营联合计划下旬重启。
• 成本端：石脑油裂差回落整理，PXN裂差偏强震荡，美亚芳烃价差走强。地缘局势动荡反复，原油价格宽幅波动，成本端支撑较强，PTA到石脑油估值中性。
• 综合看：地缘局势僵持反复，原油价格宽幅震荡，成本托底支撑较强。当前PTA检修较多，行业负荷维持低位，社会库存持续去化，基差走势走强，但下旬装置计划重启，市场供应预期恢复。
• 研究结论：PTA2609合约短期预计5600-6100区间偏强震荡，关注地缘局势变化。
• 策略：区间逢低偏多思路，91逢低阶段性正套。
• 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。

MEG后市展望

• 需求端：终端行情预期改善，江浙织造开工率温和回升，下游聚酯产销放量，成品库存环比下降，但聚酯负荷维持低位，关注旺季需求兑现情况。
• 供应端：MEG油制开工提升、煤化工负荷续降，国内产量环比略增，地缘扰动影响进口恢复，预计到港量维持低位，社会及港口库存持续去化，现货市场支撑较强。
• 成本端：地缘局势动荡反复，原油价格宽幅波动，MEG石脑油制亏损收窄，煤化工毛利维持高位，市场估值结构性高估。
• 综合来看：长期看行业处于投产周期，乙二醇供应趋于过剩，行业估值整体承压。短期地缘僵持反复，油制成本支撑较强，港口库存持续去化，09合约有交割货源担忧，乙二醇2609合约预计4800-5200区间震荡，关注地缘局势变化。
• 策略：单边区间操作思路，91正套轻仓持有。
• 风险提示：原油价格大跌、海外供应恢复。

行情回顾

• PX主力合约走势：截至8月14日，PTA现货周均价格5960元/吨，周环比下跌30元/吨。
• PTA主力合约走势：截至8月15日，PTA装置周均负荷为50.9%，周环比下降1.1%。
• MEG主力合约走势：截至8月14日，PTA社会库存为247.1万吨，周环比减少30.0万吨。
• PTA供应分析：
  • 2026年PTA预计无新产能投放，7月PTA产量507.0万吨，同比下降20.9%。
  • 6月PTA出口35.8万吨，同比增长40.3%。
  • PTA基差走强、月差整理，上周恒力惠州2#重启、华东多套装置提负。
  • PTA社会库存加速去化，截至8月14日，PTA交易所注册仓单22741张，周环比减少468张。
  • PTA加工费环比压缩，截至8月14日，PTA现货周均加工费为374元/吨，环比下降107元/吨。
• MEG供应分析：
  • 2月1日起MEG产能基数为3257.2万吨，6月MEG产量160.3万吨，同比增长3.7%。
  • 6月MEG进口12.3万吨，同比下降80.1%。
  • 乙二醇月差高位震荡回落，MEG油制开工提升、煤化工负荷续降。
  • 国内产量环比略增，截至8月14日，MEG周度产量为34.6万吨，环比增加0.4万吨。
  • 到港量维持低位，截至8月14日，MEG华东港口库存33.4万吨，周环比下降2.0万吨。
  • 社会及港口库存持续去化，截至8月14日，交易所仓单2396张，环比减少1886张。
  • MEG石脑油制亏损收窄、煤化工毛利维持高位。

聚酯需求分析

• 7月聚酯产量同比下降，7月聚酯产量620.8万吨，同比下降7.1%。
• 6月聚酯出口112.5万吨，同比下降5.1%。
• 江浙织造开工率温和回升，截至8月15日，江浙织机开工率为54.4%，环比提升0.5%。
• 下游行情预期改善，聚酯产销集中放量，成品库存环比下降。
• 下游聚酯负荷维持低位，聚酯价格窄幅微跌，企业加工费结构性压缩。

上游成本分析

• 7月PX产量同比大幅下降，7月PX产量239.9万吨，同比下降20.9%。
• 6月PX进口同比大幅下降，6月PX进口48.2万吨，同比下降37.1%。
• 6月PX社会库存延续下滑，6月底PX社会库存147.1万吨，环比减少17.2万吨。
• 国内外PX负荷低位回升，截至8月15日，国内PX负荷为65.6%，周环比提升4.9%。
• 上游原油、PX震荡反弹，截至8月15日，CFR中国主港PX周均价1090美元/吨，周环比上涨15美元/吨。
• 石脑油裂差回落整理，PXN裂差偏强震荡，美亚芳烃价差走强。
• 亚洲PX装置检修统计。