总结
核心观点
- 行业评级：看好
- 工业金属：走出先跌后修复的震荡行情，基本面分化构筑价格底部。铜矿受海外矿山税收政策影响供给阶段性收紧，铜精矿加工费持续低位，海内外库存同步回落，特高压、AI线缆等新兴需求对冲传统淡季压力；电解铝受国内产能政策上限约束，社会库存持续去化，但高温淡季压制板材、铝棒加工端开工，短期需求回暖力度有限。地缘摩擦、海外贸易关税会带来短期行情扰动，长期矿产供给紧缺叠加新能源、电网增量需求，工业金属整体维持震荡偏强运行格局。
- 贵金属：本周波动剧烈，周初加息预期升温推高美债收益率，金价大幅回调；而后非农就业数据走弱缓解紧缩预期，叠加地缘避险买盘入场，金价快速反弹回补部分跌幅。中长期配置逻辑依旧稳固，国内外央行持续增持黄金储备，全球多国计划提升黄金资产配置比例，去美元化趋势持续为金价托底。
- 能源金属：整体偏弱，底部出现结构性修复信号。市场普遍预期海内外锂矿产能持续释放，锂价承压运行，下游电池企业仅按需少量补库，暂无大规模囤货行为，行业处于供需再平衡周期；海外钴原料到货增多，叠加消费电子淡季，钴价低位窄幅波动。
- 小金属：板块品种走势分化，政策与新兴需求支撑长期价值重估。稀土依托国内供给管控、废料回收产能不足维持紧平衡，叠加三季度磁材备货与海外出口回暖，价格稳步上行；钨、锑步入制造业传统淡季，下游采购收缩，短期价格走弱；钼、钽受益高端制造、算力电容新增需求，海外矿山供给扰动频发，稀缺属性持续兑现。
关键数据
- 工业金属：LME铜价收于13484.5美元/吨，周环比+127美元/吨；LME铝价收于3144美元/吨，周环比+54美元/吨；LME铅价收于1898美元/吨，周环比+10美元/吨；LME锌价收于3611.5美元/吨，周环比+63.5美元/吨；LME镍价收于16655美元/吨，周环比+295美元/吨；LME锡价收于53575美元/吨，周环比+180美元/吨。沪铜价收于103710元/吨，周环比+730元/吨；沪铝价收于23055元/吨，周环比+215元/吨；沪铅价收于16015元/吨，周环比+130元/吨；沪锌价收于24865元/吨，周环比+570元/吨；沪镍价收于128180元/吨，周环比+800元/吨；沪锡价收于415680元/吨，周环比+13500元/吨。
- 贵金属：COMEX黄金价格收于4128.9美元/金衡盎司，周环比-58.4美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于897.94元/克，周环比-13.46元/克；COMEX白银价格收于60.3美元/金衡盎司，周环比-2.52美元/金衡盎司；上期所白银价格收于14656元/千克，周环比-600元/千克。SPDR黄金持仓量为1002.45吨，周环比+1.08吨；SPDR白银持仓量为14871.51吨，周环比-67.5吨。
- 能源金属：钴现货价格收于381000元/吨，周环比+1400元/吨，期货价收于56290美元/吨，周环比持平；碳酸锂现货价收于163000元/吨，周环比+15000元/吨，期货价收于168780元/吨，周环比+18560元/吨。
研究结论
- 工业金属：价格震荡偏强，短期受地缘冲突、海外贸易关税扰动，长期看矿产供给紧缺与下游成长需求形成支撑。
- 贵金属：中长期配置逻辑稳固，央行购金与去美元化趋势提供底部支撑，短期宏观博弈加剧震荡。
- 能源金属：行业处于供需再平衡阶段，等待下游排产持续改善后，盈利修复行情有望启动。
- 小金属：板块内部走势分化，稀土价格稳步上行，钨、锑短期价格走弱，钼、钽稀缺价值持续兑现。
- 投资建议：有色金属板块中长期产业支撑逻辑清晰，贵金属和稀有小金属具备长期配置价值。
风险提示
- 国内外经济复苏不及预期
- 美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期
- 金属价格短期大幅波动，影响企业盈利
- 新能源、电网、地产等领域需求不及预期
