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这份研报主要分析了什么内容？
这份研报主要分析了小分子CDMO行业的发展趋势以及公司业绩增长情况。报告指出，公司业绩经历了稳步增长、大订单放量及常态化调整后重启增长，新兴业务成为核心增量。2016至2021年，公司营业收入从11.03亿元增长至46.39亿元，主要依靠小分子CDMO主业驱动。2022年达到收入102.55亿元和归母净利润33.02亿元的历史高点，随后逐步回归常态。2025年公司实现收入66.70亿元，同比增长14.91%，归母净利润同比增长19.35%，新兴业务收入占比提升至28.92%。
医药生物行业的发展趋势如何？
医药生物行业的发展趋势向好，全球医药研发投入持续增长，从2015年的1549亿美元增至2024年的2776亿美元，复合增速为6.7%，预计2029年和2034年将分别达到3731亿美元和4761亿美元。同期全球研发外包市场预计由2024年的1365亿美元增至2029年的2395亿美元。全球CRO外包渗透率已由2015年的34.8%提升至2024年的51.9%，预计2029年进一步升至60.0%。全球在研药物管线从2015年的12300条增至2024年的22825条，其中小分子及化学合成类药物管线占比54.3%。全球小分子CMO/CDMO市场预计由2024年的521亿美元增至2029年的1120亿美元，复合增速约16.6%，2034年进一步达到2524亿美元。
报告重点分析了哪些业务方向？
报告重点分析了公司的小分子CDMO业务、化学大分子业务以及其他新兴业务的发展情况。在小分子CDMO方面，剔除大订单影响后，常规业务收入由2021年的30.07亿元增至2025年的47.35亿元，复合增速约12%。公司2025年交付商业化项目59个，临床Ⅲ期项目达70个，预计2026年有16个项目进入PPQ阶段。化学大分子方面，2025年收入10.28亿元，同比增长123.72%。多肽首个商业化项目落地，寡核苷酸拥有20个临床后期项目，毒素连接体拥有6个PPQ项目并已有项目进入商业化阶段。生物大分子业务2025年收入同比增长95.76%，并完成首个PPQ生产；制剂和临床CRO业务亦保持增长。
当前市场现状如何判断？
当前市场现状表现为医药研发外包需求持续增长，CXO行业迎来发展机遇。全球医药研发投入不断增加，推动外包市场扩张。全球CRO外包渗透率持续提升，从2015年的34.8%增至2024年的51.9%，预计2029年将达60.0%。全球在研药物管线增长显著，小分子及化学合成类药物管线占比提升。小分子CMO/CDMO市场预计在2024年至2029年期间实现16.6%的复合增速，2034年进一步达到2524亿美元。这些趋势表明，医药研发外包市场具有长期增长潜力。
研报提到了哪些风险提示？
研报提到了以下风险提示：创新药外包需求不及预期风险，可能导致行业增长放缓；小分子CDMO业务波动，受大订单集中交付影响较大；新兴业务竞争风险，化学大分子、生物大分子等领域竞争激烈；汇率波动风险，公司海外收入占比约74%，可能受汇率变动影响。这些风险因素需要关注，可能对公司业绩和业务发展产生影响。