公司深度报告：创新型分子砌块龙头，CDMO打开长期增长空间

药石科技是一家创新型分子砌块龙头公司，其CDMO业务为公司打开了长期增长空间。分子砌块是用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，估算全球药物分子砌块的市场规模到2024年为681亿美元。药石科技自2006年成立以来，不断深耕分子砌块业务，通过对文献、专利的学习、系列方法的不断总结，持续强化新颖独特分子砌块的设计，分子砌块全产业链已形成63个系列。2021年上半年新设计6,000多个分子砌块，新增500余个热门分子砌块，基本上覆盖目前热门靶点化合物。药石科技依托分子砌块业务，上下游拓展纵向一体化平台，加快开展下游注册起始物料、关键中间体、原料药乃至制剂业务，进一步打造“药石研发”+“药石制造”双品牌，依托新药筛选核心技术平台，建立生物筛选技术，向前端药物发现拓展，早期深度绑定客户需求。药石科技一站式生物医药CDMO服务平台逐步建立，盈利能力有望持续攀升。公司通过工艺创新、路线优化等控制成本，毛利率有望保持。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.28、3.09、4.04亿元，对应EPS分别为1.14、1.52、2.01元，对应PE分别为111、85、66倍，维持“增持”评级。