小分子CDMO业务增长良好，新兴业务打开空间

此报告聚焦于凯莱英的2023年半年度报告分析，强调公司在小分子CDMO业务上的良好增长以及新兴业务的潜力。以下是报告的关键要点：

业绩回顾与展望

• 2023年半年度业绩：尽管受到大订单收入减少的影响，公司的总收入和归母净利润分别录得-8.33%和-3.09%的同比下降，但剔除大订单后的常规业务增长强劲，特别是美国客户和大制药公司的贡献。
• 业务拆分：小分子CDMO服务的临床早期项目数增长良好，临床III期项目涉及热门靶点如GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等，这为公司的小分子CDMO业务提供了持续的增长动力。

新兴业务的快速增长

• 化学大分子CDMO：收入同比增长29.58%，新客户数量和项目承接均有显著提升，包括寡核苷酸和多肽业务的产能扩张计划。
• 临床研究服务：同比增长26.59%，新增项目数量尤其是CGT领域的增长加速，助力多个创新药的IND申报和FDA审批。
• 制剂CDMO：收入增长34.63%，订单量增加至120个，其中NDA项目占21个。
• 生物大分子CDMO：收入大幅增长160.85%，海外订单增多，包括ADC项目，目前在手订单达43个。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的净利润分别为24.91亿、19.03亿和25.04亿元，对应每股收益分别为6.74元、5.15元和6.77元。
• 投资建议：考虑到2024年业绩主要来自常规业务的预期，给予公司2024年30-33倍PE，目标价格区间为154.50元至169.95元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策风险、汇率波动、订单增长不确定性、人才流失和贸易摩擦风险。

报告最后指出，新兴业务的快速成长为公司的未来发展开辟了新的空间，同时强调了公司在小分子CDMO业务上的稳定增长。

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