2024年三季报点评：小分子CDMO业务稳健增长，新兴业务有望改善

凯莱英2024年三季度报告显示，公司小分子CDMO业务稳健增长，新兴业务有望改善。2024Q1-Q3，公司实现营业收入41.40亿元，同比-35.14%，剔除大订单影响后同比+4.48%；归母净利润7.10亿元，同比-67.86%。单看2024Q3，营业收入14.43亿元，同比-18.09%，环比+11.21%，剔除大订单影响后同比+12.23%；归母净利润2.11亿元，同比-59.68%，环比-2.75%。分客户来看，大制药公司（剔除大订单）收入同比+11.10%，中小制药公司收入同比-1.09%。分业务来看，2024Q1-Q3，小分子CDMO业务收入33.87亿元，剔除大订单影响后同比+7.71%；新兴业务收入7.45亿元，同比-8.37%。单看2024Q3，小分子CDMO业务收入11.92亿元，剔除大订单影响后同比+18.89%，环比+22.52%；新兴业务收入2.45亿元，同比-13.26%，但预计第四季度将恢复增长。整体业务毛利率43.60%，剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点，小分子CDMO业务毛利率48.89%，同比提升1.19个百分点；新兴业务毛利率19.97%，同比下降12.99个百分点。期间费用率有所提升，主要受收入规模减少影响。盈利预测方面，2024-2026年预计归母净利润9.66/12.59/15.95亿元，EPS分别为2.63/3.42/4.34元，对应2025年PE24-28倍，目标价格82.08-95.76元/股，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、政策风险、汇率变动风险、订单增长不及预期、人才流失及中美贸易摩擦等。