九丰能源2026年半年报点评：LPG盈利大幅提高，各业务稳步发展

2026年上半年，公司实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%；扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06%。26Q2利润同环比大增，实现营业收入51.37亿元，同比增长3.91%，环比增长14.22%；归母净利润5.16亿元，同比增长45.44%，环比增长18.76%；扣非归母净利润5.00亿元，同比增长45.63%，环比增长27.16%。

LNG业务方面，受国际LNG现货价格波动高企及价格倒挂影响，公司未开展现货资源采购。天然气业务整体实现收入44.37亿元，同比下降11.78%；毛利5.87亿元，同比下降14.12%；毛利率为13.24%，同比下降0.36pct。长协方面，公司与马石油就合同年ADP资源的采购计划执行良好，并积极推进新长协及类长协谈判；陆气资源方面，LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66%，同时积极落实山西易安项目及古县项目。

LPG业务方面，销量承压但利润大幅走阔，实现收入43.56亿元，同比增长1.75%；毛利6.75亿元，同比增长129.86%；毛利率为15.49%，同比增长8.63pct。公司正式切入华中市场，与湖北民生石油液化气有限公司签署仓储服务协议，取得白浒山LPG储配站仓储服务；惠州液化烃码头项目配套的LPG仓储基地顺利完工。

特气业务快速发展，实现收入1.11亿元，同比增长132.00%；毛利0.48亿元，同比增长173.97%；毛利率为43.30%，同比增长6.63pct。航空航天特气方面，海南商发场配套项目一期顺利投产，完成7次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务，成功中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购；业务延伸至甘肃酒泉卫星发射中心。氦气方面，高纯氦气产销量同比增长超67%，成功打通液氦进口通道，与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等达成供气/试气合作。

投资建议：预计2026~2028年公司归母净利润分别为17.80/18.69/20.73亿元，对应EPS分别为2.52/2.65/2.93元/股，对应2026年8月14日收盘价的PE分别为14/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。