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理财资金借道公募加大资产配置力度
- 摊余债基或将迎来新批额度，中小公募基金可能得到倾斜。
- 截至2026Q2，普信债持仓占比升至30.7%，广义信用资产接近全部债券持仓的一半。
- 理财资产配置以债券、现金及银行存款为主，债券占比41.6%。
- 理财资金通过公募基金进行间接资产配置的趋势进一步强化，2026Q2公募基金占比升至7.0%。
- 摊余债基兼具净值波动较低、收益确定性相对较强以及期限较为明确等特征，与理财资金的配置需求具有较高匹配度。
- 若中小基金公司新增额度能够持续释放，不排除理财资金进一步加快申购，并通过摊余债基间接增加对中高等级信用债的配置需求。
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银行间流动性量价回顾
- 银行间质押式回购市场量升价降，成交量处于2020年以来前30.7%的分位数，R001中位数为1.38%，处于2020年以来后22%的分位数。
- 利率互换方面，FR007IRS 1年期利率较上周下行0.6BP，处于2020年以来后0%的分位数。
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同业存单市场回顾
- SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.36%、1.39%、1.42%、1.43%、1.45%、1.47%、1.48%。
- 中债商业银行AAA评级1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率分别为1.39%、1.43%、1.45%、1.47%、1.48%。
- 本周同业存单一级发行量合计5461亿元，较上周减少1511亿元。
- 1年期AAA同业存单收益率与R007利差为7BP，较上周走阔1BP。
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信用债发行情况
- 本周信用债发行3687.75亿元，环比增长29.43%，较去年同期减少801.52亿元；信用债净融资额1601.53亿元，环比增加2396.18亿元，同比减少306.50亿元。
- 信用债平均发行利率为2.71%，较上周下行7BP。
- 信用债平均发行期限为3.02年，较上周下降0.26年。
- 本周共4只信用债取消发行，与上周相比数量减少8只，取消发行规模合计13.5亿元。
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信用债成交、估值情况
- 本周信用债合计成交12,956亿元，较上周增加61亿元。
- 信用债收益率整体下行，短端AAA品种小幅上行。
- 信用利差多数走阔，部分短端及长端中低等级品种小幅收窄。
- 城投债收益率整体下行，部分短端及5年期高等级品种小幅上行。
- 城投债信用利差整体走阔，仅部分期限AAA及AA品种收窄。
- 地产债各等级收益率全面下行，信用利差方面各等级表现有所分化。
- 煤炭债收益率整体下行，信用利差方面中短端多数走阔，5年期普遍收窄。
- 钢铁债各等级收益率全面下行，信用利差方面中短端多数走阔，5年期各等级均有所收窄。
- 二级资本债收益率整体下行，信用利差方面整体以走阔为主，仅3年期AA有所收窄。
- 永续债收益率涨跌互现，信用利差方面各期限均有所走阔。
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风险提示
- 数据统计口径存在偏差；超预期政策落地；发生超预期信用风险事件。
