大宗商品有色周报：铝锭去库幅度收缩

核心观点

本周美伊谈判进展、油价回落及美国就业数据不及预期等因素利好铝价，推动铝价止跌回暖。国内外铝锭库存同步下行，主要受海外供应紧缺、国内需求韧性及铝价回暖带动备货等因素影响。中东铝企复产节奏不一，国内铝价强势突破是对前期恐慌性下跌的修复。进入8月，需关注宏观环境变化及去库持续性，铝价在技术性压力位下或仍有震荡。

关键数据

• 铝价：国内长江有色A00铝价23965元/吨，环比+1.44%；SHFE铝价24040元/吨，环比+1.7%；LME铝价3270美元/吨，环比+2.35%。伦沪比价溢价率扩大至4.4%。
• 升水：日本MJP铝锭现货升水305美元/吨，环比-2%；欧洲P1020A铝锭完税价升水482.5美元/吨，环比-4%。
• 宏观：ADP及非农就业数据不及预期，9月美联储加息概率降至44%。美元指数周环比-0.19%。
• 供给：国内电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平；产量86.7万吨，环比持平。无新增减产、复产或投产。
• 需求：铝加工企业平均开工率60.1%，各板块延续弱势运行。
• 库存：国内铝锭库存99.8万吨，环比-0.3万吨；铝棒库存21.3万吨，环比+0.7万吨。LME铝库存25.6万吨，环比-0.8万吨。全球库存146.74万吨，环比-0.4万吨。
• 盈利：长江现货铝价23965元/吨，90分位吨净利4328.7元，即时吨净利5247元，环比+4.5%。
• 进出口：1-6月累计进口原铝129万吨，同比增长2.92%；出口11.41万吨，同比增长31.7%。

研究结论

• 铝价反弹主要受宏观利好及库存去库驱动，但需求淡季及供应端不确定性仍存。
• 中东铝企复产节奏不一，海外供应紧缺短期难解。
• 国内需求具备韧性，但传统淡季尚未结束，各板块开工率延续弱势。
• 铝锭去库幅度收缩，需关注持续性与宏观环境变化。
• 预计2027、2028年电解铝供需或将从短缺转为过剩。

风险提示

宏观经济波动、地缘冲突缓和、国内电解铝供给扰动、下游消费不及预期等。