有色（铝、氧化铝）周报：铝锭节后首次去库 预计沪铝震荡偏强运行

研究咨询部 铝锭节后首次去库 预计沪铝震荡偏强运行 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月31日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比 上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。3.美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；环比上涨0.4%，预期为0.4%，前值为0.3%。 消息面：根据Mysteel调研，几内亚个别港口因受到几内亚政府巡查影响近日暂停装船活动，但此次事件持续时间不会很长，预计本周末至下周初可以恢复正常，后续事态走势Mysteel将持续关注。另外，几内亚部分矿山和下游买家的第二季度长协价格谈判正在进行中，市场预计二季度长协价格相较今年第一季度不会有大幅变动。 供给端：3月内，云南氧化铝复产仅10万吨产能，复产速度相对有限。此外，云南此轮复产预计于4月中旬完成，计划复产52万吨产能，关注实际复产规模及速度。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至3月29日，长江有色市场铝（A00）平均价为19470元/吨，较3月22日上涨170元/吨。下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.4个百分点至64.5%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。其中，铝板带、铝线缆及铝型材板块开工率均有回升，其他板块持稳为主。 成本端：据SMM数据显示，截至3月28日，中国电解铝冶炼成本约为16801元/吨，成本较前一周下降18元/吨叠加周内铝价走强，行业平均利润回升至2529元/吨。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格继续走低的影响。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间，行业利润空间有望继续修复。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：截至3月28日，国内电解铝锭社会总库存86.5万吨，较3月25日下降0.5万吨，迎来春节后的首次去库；国内铝棒社会库存23.1万吨，较3月25日下降0.455万吨，延续去库。铝锭出现去库，使得铝价获得上涨动力。3月22日-3月29日，SHFE库存增加17083吨达到216840吨，3月22日-3月28日LME库存减少6225吨达到554475吨。 整体上来说，本周氧化铝复产推进，铝锭库存节后首次出现去库，氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，整体供应增加，但有地区性差异，北方氧化铝供需偏松，而南方供需则相对偏紧，国内 矿石供应偏紧的压力犹在，中长期或限制供应恢复能力。需求方面，云南地区电解铝产能复产速度暂时有限，氧化铝供应增量暂时可满足需求增量。随着部分地区使用进口矿进行代替生产，成本将有提高。氧化铝现货市场成交多元，价格偏弱震荡为主，行业利润将有所收窄。多空交织下，预计氧化铝期货震荡为主，关注下游复产节奏，以震荡思路对待。铝方面，供应端将延续走强，关注云南实际复产规模及速度，预防预期差风险。需求端旺季延续，各板块开工率均有一定回升空间。铝锭出现去库后，预计未来整体库存震荡下跌为主，将给予铝价上涨动力。随着氧化铝价格偏弱，电解铝成本有下降空间，行业利润将继续得到修复。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡偏强 研究咨询部 3月25日-3月29日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2405合约收于19710元/吨，较前一周上涨1.6%；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2335美元/吨. 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 3月25日-3月29日，氧化铝期货震荡偏弱主力合约2405周五收于3313元/吨，较前一周下跌1.2%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 25,000 20,000 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 500.00 400.00 300.00 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 4,00060.00 3,50040.00 3,000 15,000 10,000 5,000 0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 -400.00 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 -80.00 数据来源：WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 3月22日-3月29日，SHFE库存增加17083吨达到216840吨，3月22日-3月28日LME库存减少6225吨达到 554475吨。 上海期货交易所总库存（吨/周） 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 700000 350000 600000 300000 500000 250000 400000 200000 300000 150000 100000200000 50000100000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价延续下跌 研究咨询部 据SMM数据，截至3月29日，国产氧化铝现货均价为3304元/吨，较3月22日下降14元/吨，周内氧化铝现货均价延续下跌，现货升水收窄，期现套利窗口关闭。周内，现货市场成交呈现多元化。西南地区氧化铝供应减少，加之复产集中于云南，地区内氧化铝价格支撑较强。而北方氧化铝供应增加，但复产不及预期，价格下跌较为缓和。预计未来氧化铝现货价格震荡偏弱为主。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,000300 3,500200 3,000100 2,5000 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 0-500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：氧化铝整体供应增加出现地区性差异 氧化铝周度产能利用率（%） 全国山东山西广西河南 100 90 85 80 75 95 70 65 60 据SMM数据，截至3月21日，全国氧化铝周度 开工率较节前一周抬升0.3%至82.76%，较前一周继续小幅抬升。据Mysteel调研了解，周内贵州某氧化铝企业计划停炉检修，涉及产能80万吨/年，期间影响产量2万吨左右。广西大型氧化铝企业因天然气输送管道故障，周内焙烧炉已全部停产，预计抢修周期3-5天，焙烧产量错时影响2万吨以上。 55 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 50 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口窗口关闭 研究咨询部 截至3月29日，澳铝FOB报价约为369美元/吨，较3月22日下降2美元/吨。氧化铝进口窗口维持关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2600 380 370 360 350 340 330 320 310 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 300 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2023/1 2500 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 0 -100 -200 2024/3 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅上涨行业维持高利润水平 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至3月28日，氧化铝完全平均成本约为2776元/吨，较前一周小幅上涨，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至550元/吨以下，行业利润继续维持在较高水平。本周氧化铝成本出现上涨主要是受到矿石成本上涨的影响。据悉，在国内矿石供应偏紧下，部分氧化铝厂使用进口矿石进行生产，将带动成本上行。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 0 1700 1200 700 200 -300 数据