南华期货沥青产业周报：弱势运行20260809

核心矛盾及走势研判

1.1 核心矛盾

• 短期主导因素：中东地缘政治风险仍是油品市场最核心的主导因素，地缘升级与TACO（短期偿付能力）不确定性并存。
• 沥青基本面：炼厂复产和地炼利润回暖带动供给增加，但全国降雨限制需求，尤其是南方地区受台风影响需求疲软。
• 价格走势：现货价格支撑和原油短期向下弹性不足，近月合约绝对价格下方空间有限，08合约基本对应现货，09合约存在分歧。
• 交易策略：投资者可关注远月合约反弹抛空机会，近端月间套维持正配，单边易受原油和宏观消息扰动，需控制仓位。

近端交易逻辑

1. 沥青原料偏紧问题仍存，开工率小幅提升，部分炼厂计划复产。
2. 胡塞武装封锁曼德海峡，沙特原油外运受阻。
3. 短期需求季节性走强，但更大的波动空间依赖成本端原油带动。
4. 前期期待的“十五”需求脉冲表现平淡，资金短缺问题未改善。

远端交易预期

1. 宏观层面：原油波动是主要因素，地缘局势主导原油波动。
2. 政策层面：产业政策（税改、产能清退）是中长期关键因素。
3. 需求端：“十五五”规划对沥青需求端无超预期带动。
4. 地缘局势：大国制裁仍是影响原油的边际变量。
5. 估值问题：沥青相对其他化工品高估值，需等待开工率恢复至正常区间下沿才具备回归基础。

1.2 价格及价差的预测

• 行情定位：区间震荡，关注BU2609支撑位表现，策略建议暂停更新。
• 基差、月差及对冲套利策略建议：暂停更新。
• 近期策略回顾：暂停更新。

本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：美伊局势紧张，霍尔木兹、曼德海峡发运下滑；地炼排产低位；南方主营炼厂拍卖价格上涨。
• 利空信息：全国降雨扩大，需求承压；下游观望情绪浓厚；部分炼厂计划复产；原油到港带动开工提升。
• 现货成交信息：华南、长三角、山东、华北价格下跌15-150元/吨，其他地区持稳。南方雨水利空需求，供应增加；北方市场观望情绪浓厚，价格走低。
• 现货市场后市展望：下周除西北、东北外供应量均增加，南方价格或继续下调，北方需求稳定，价格或盘整。

2.2 下周重要事件关注

1. 地缘局势变化，中东原油物流情况。
2. 霍尔木兹、曼德海峡及苏伊士运河通航情况，美伊是否达成停火协议。
3. 主营炼厂开工率及竞拍情况。

盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：沥青盘面价格震荡偏弱，市场情绪谨慎。重点席位净多持仓增加，反映部分机构转乐观，但盈利席位净多略减。
• 基差结构：基差回落明显，盘面贴水，主要因原油波动带动沥青期货价格走强，现货可流通货源少，低价合同支撑活跃度。
• 月差结构：绝对价格低，月差维持Back结构，符合下游按需拿货特征。

估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 焦化料市场：价格下跌50元/吨至4500元/吨，受国际油价下跌和下游观望影响。
• 沥青市场：价格下跌15元/吨至4320-4540元/吨，受原油价格震荡和下游观望影响，地炼沥青价格在4100-4300元/吨，短期小幅波动为主。
• 价差：焦化料与沥青价差小幅缩小至180元/吨，沥青生产效益尚可，需求逐渐回升。
• 进出口利润跟踪：
  • 韩国市场：华东到岸价580-610美元/吨，人民币完税价4650元/吨，部分项目支撑需求。
  • 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价720-750美元/吨，人民币完税价5660元/吨，东南亚炼厂供应低位，需求缓慢。

4.2 进出口利润跟踪

• 韩国沥青进口商销售完毕，国产沥青价格下跌带动进口销售价格与国产价差扩大。
• 东南亚市场进口资源减少，需求缓慢，部分指定项目支撑需求。

供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 2026年1-8月产量：预计1285万吨，同比减少531万吨，跌幅29%。
  • 中石油：237万吨，同比减106万吨，跌幅31%。
  • 中石化：191万吨，同比减251万吨，跌幅57%。
  • 中海油：149万吨，同比增11万吨，涨幅8%。
  • 地炼：708万吨，同比减186万吨，跌幅21%。
• 2026年8月产量：预计175万吨，环比增44万吨，涨幅33%，同比减79万吨，跌幅31%。
  • 中石油：34万吨，环比增10万吨，同比减23万吨。
  • 中石化：28万吨，环比增16万吨。
  • 中海油：20万吨，环比及同比变化不大。
  • 地炼：94万吨，环比增18万吨，同比减30万吨。
• 开工率：华北及西北需求减弱，改性开工率下滑；华南受降雨影响开工降至低位；华东及华中需求释放，开工率小涨。

5.2 需求端及推演

• 出货量：各地区需求表现分化，华北西北减弱，华南受降雨影响，华东华中释放。
• 地方政府专项债：新增发行额对需求端无超预期带动。
• 道路、防水、焦化、船燃需求：需求表现平淡。
• 沥青和改性沥青需求：整体需求无亮眼表现。

5.3 库存端及推演

• 东北地区：个别社会库入库进口资源，库存上升。
• 山东及华北：部分项目稳定施工，库存下降。
• 长三角：需求缓慢释放，部分社会库发船运资源，库存明显下降。
• 华南：降雨影响需求，部分社会库出口资源，库存下降。
• 西南：主力炼厂暂无成品，以消耗社会库存为主。
• 库存样本调整：百川盈孚增加沥青社会库存样本数量，绝对库容从327.7万吨增至594.6万吨，对2025年总库存曲线平滑处理。

5.4 天气展望

• 未来10天（8月9-18日），江南东北部、江淮、黄淮、华北、东北地区中南部、华南西南部及云南、西藏东南部等地累计降水量70～180毫米，部分地区160～300毫米，局地超过400毫米，浙江东部局地超过600毫米，较常年同期偏多1～2倍，部分地区偏多3倍以上。