核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：锌价偏弱震荡主因是美元指数反弹压制。宏观层面，美联储货币政策路径（降息预期）主导有色金属板块风险偏好和金融属性定价；基本层面，国内需求不振、供给过剩构成价格上方压力，锌价走势较铜等品种更纠结，供强需弱主线逻辑下市场以空头为主，内外基本面差异导致内外价差持续走弱。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：沪锌主力合约处于动量下行，短期MA5突破MA10，压力位22800元/吨，支撑位21500元/吨。
- 短期期货策略：区间内高抛低吸，21800-22000元/吨附近轻仓试多（止损21700元/吨），22500-22700元/吨试空（止损21800元/吨）。
- 基差策略：暂不推荐做多基差。
- 月差策略：暂不建议。
- 对冲套利策略：考虑跨市场套利，卖外盘买内盘的内外反套，但入场点暂时观望。
- 产业客户操作建议：锌价格波动率较高，建议产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约，原料库存较低者空做多沪锌主力期货合约。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：LME库存降至4.27万吨，铜价走强（矿端减产风险），国产加工费下降。
- 利空信息：Rosh Pinah Zinc扩建项目将大幅增产锌金属，Antamina矿锌产量增长67%。
- 现货成交信息：SMM Zn50国产TC均价下降200元至3650元/金属吨，进口锌精矿指数环比上涨4.65美元/干吨至115.9美元/干吨。
- 下周重要事件关注：中国官方综合PMI，美国ADP就业人数变动，美国ISM制造业PMI，美国季调后非农就业人口变动，美国失业率。
盘面解读
- 内盘：锌价弱势运行，沪锌主力合约收跌，持仓以空头为主，外资布局空头，基本面疲弱。
- 外盘：LME锌重心上移，投资基金和商业企业持仓占主导，期限结构维持B结构。
- 内外价差：持续扩大，LME库存下降而国内供强需弱。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：锌精矿加工费爬升后9月下调，冶炼端利润修复，但冶炼厂成品库存处于五年高点。
- 进出口利润：7月锌矿进口量达50.14万吨，环比增长，但受内外比价走弱影响，进口矿利润较差。
供需及库存推演
- 供需平衡表：锌精矿月度平衡预测显示供应过剩，精炼锌月度平衡显示消费疲软。
- 供应端：矿山运行平稳，国内产量和进口量均处于高点，短期冶炼厂检修对供应影响不大。
- 需求端：镀锌开工率回暖，其他下游开工率上升，但整体需求仍疲软。
