核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：美元指数反弹压制锌价，宏观层面美联储货币政策路径主导有色金属板块风险偏好，基本面锌供强需弱，内外价差持续走弱。
- 基本面分析：锌价受限于国内需求不振和供给过剩，LME锌价持续走强但库存仍高，沪锌走势疲软。远端交易预期关注美联储降息和国内流动性宽松，但政策驱动不稳定。
- 交易策略建议：
- 行情定位：沪锌主力合约动量下行，短期MA5突破MA10，压力位22800元/吨，支撑位21500元/吨。
- 短期期货策略：区间内高抛低吸，21800-22000元/吨附近轻仓试多，止损21700元/吨；22500-22700元/吨试空，止损21800元/吨。
- 基差策略：暂不推荐做多基差。
- 月差策略：暂不建议。
- 对冲套利策略：考虑卖外盘买内盘的内外反套，但入场点暂时观望。
- 产业客户操作建议：短期多空因素交织，锌价处于持续筑底阶段。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：LME库存降至4.27万吨，铜价走强，国产加工费下降。
- 利空信息：Rosh Pinah Zinc扩建项目将增加产量，Antamina矿产量增长67%。
- 现货成交：国产TC均价下降200元至3650元/金属吨，进口锌精矿指数上涨4.65美元/干吨至115.9美元/干吨。
- 下周重要事件关注：中国官方综合PMI，美国ADP就业人数变动，美国ISM制造业PMI，美国非农就业人口变动，美国失业率。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势和资金动向：锌价弱势运行，外资布局空头，机构以空头逻辑为主线。
- 基差月差结构：基差月差平稳，沪锌期限结构维持C结构。
- 外盘：
- 单边走势和持仓结构：LME锌重心上移至2922.5美元/吨，投资基金和商业企业占据主导持仓。
- 月差结构：LME锌期限结构维持B结构，因可交割仓单持续下降但远期宽松预期不改。
- 内外价差跟踪：价差持续扩大，原因在于LME库存下降而国内供强需弱，本周价差有所缩窄。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：锌精矿加工费持续爬升后9月下调，冶炼端利润修复，冶炼厂成品库存处于五年内高点。
- 进出口利润跟踪：7月锌矿进口量达50.14万吨，环比增长51.94%，同比增长33.56%，受国内冶炼开工率影响进口高位，但进口矿利润较差，矿商观望意愿浓。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：锌供给过剩格局不改，矿山运行平稳，国内产量和进口量均处于高点，短期冶炼厂检修对整体供应影响不大。
- 供应端：锌矿端运行平稳，9月10月冶炼厂检修较多，但整体影响有限。
- 需求端：镀锌开工率较上周回暖至58.05%，其他下游开工率上升，锌价较低带动下游开工率上升。
