一、核心观点
本周沥青供给端因山东部分炼厂复工导致供给增加，需求端受华南、华东台风及华北降雨影响，需求释放受限，资金短缺仍是主要制约因素。库存方面，厂库去库，社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存。山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差维持高位。整体基本面环比转弱，单边价格因成本端原油支撑而震荡，月差、基差、裂解均有所走弱。中长期看，需求端随秋季施工转好进入旺季，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”项目数量有保障，旺季可期。短期“反内卷”对沥青成本影响不大，后续关注具体措施进展。
【估值端】估值较原油偏高，裂解价差震荡转弱。
【驱动端】近端驱动转弱，中远期略强。
【基差】兑现利润。
【月差】偏弱。
【裂解】上方驱动变弱。
【单边】盘面价格有一定多配价值，但估值偏高。
二、现货成交回顾
【总体评述】华北、华南、山东、西南（川渝）、西南（云贵）地区沥青价格上涨10-60元/吨，其他地区持稳。北方需求未改善，但原油价格走高且期货盘面上涨，月底流通资源少，山东、华北价格下跌10-30元/吨；南方供应提升，部分炼厂复产，降雨影响发货，库存可控，价格坚挺。重庆前沿库库存中低，价格上涨30元/吨。
【后市展望】山东供应预期下降，需求逐渐提升，价格向好；南方供应充裕，社会库待消耗，价格或弱稳。
【各区域市场】
- 山东：重交沥青主流价上涨10至3720-3960元/吨，后期需求有望提升，但供应阶段性增加，价格上涨空间受限。
- 华北：重交沥青主流价上涨20至3730-3740元/吨，需求稳定，价格以稳为主。
- 长三角：重交沥青主流价持稳3750-3800元/吨，供应增加，需求释放支撑价格稳定。
- 华南：重交沥青主流价上涨15至3580-3590元/吨，降雨影响需求，资源充足，价格谨慎走稳。
- 东北：重交沥青主流价持稳3900-4080元/吨，需求疲软，但成本坚挺，后市需求有望缓慢释放。
- 西北：重交沥青主流价持稳4120-4350元/吨，需求平稳，成本支撑，价格稳定。
- 西南（川渝）：重交沥青主流价上涨60至4250-4300元/吨，需求低迷但前沿库库存低位，价格保持稳定。
三、估值和相关油品产业链
【现货价格和裂解结构】
【基差季节性图表】
【月差季节性图表】
【加工利润估算和焦化料】山东焦化料价格下跌25至3875元/吨，供应增加，但原油价格坚挺，下跌空间有限。焦化料与沥青价差150元/吨，焦化装置利润回升，沥青保持稳定生产。
【渣油、焦化料、成品油】无具体数据。
四、开工和检修
【原料端】无具体数据。
【进出口】
- 韩国：沥青船货华东到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3870-3950元/吨，进口价格坚挺。
- 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-55美元/吨，人民币完税价分别为4320-4480元/吨、4440-4520元/吨，库存中位偏高但后期赶工需求将增加，价格坚挺。
【进口沥青市场综述和展望】赶工需求增加将带动进口资源消耗。
五、需求端
【出货量】无具体数据。
【地方政府专项债新增发行额】无具体数据。
【道路、防水、焦化、船燃需求】无具体数据。
【沥青和改性沥青需求】无具体数据。
六、库存
无具体数据。
七、天气预报
未来10天，华北中北部、内蒙古东部、东北地区大部、黄淮东部、江淮、江南南部、华南及云南、贵州南部、青海东部和南部、西藏中部和东南部等地累计降水量有40～90毫米，部分地区100～200毫米，局地超过250毫米；大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上，其余大部地区降水量偏少。
