海外观察：美国2026年7月非农数据：非农转负，但劳动力市场仍维持弱平衡

2026-08-09 刘思佳东海证券小烨

核心观点：美国7月非农就业数据走弱，主要拖累来自政府部门及服务部门的休闲和住宿业，但整体就业并未明显恶化，3MMA显示趋势性降温。失业率意外走低，主要由于劳动力人口减少，而非就业需求增强。市场不再预期9月加息，但年内仍可能有一次加息。
关键数据：
- 非农就业人口减少2.3万人，预期增8.0万人，前值下修至增2.0万人。
- 失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%。
- 生产部门就业新增2.5万人，AI基建带动增长。
- 服务部门就业新增0.5万人，休闲和住宿业走弱，金融活动就业减少。
- 教育和保健就业新增2.5万人，仍是主要支撑。
- 政府部门就业减少5.3万人，主要受地方政府拖累。
- 私人部门时薪环比增速0.1%，生产部门回升，服务部门回落。
- 失业率走低主因是劳动力人口减少，再就业和新生劳动力人数减少。
研究结论：除非通胀明显失控，美联储大概率年内按兵不动。加息预期仍可能回撤，劳动力市场不弱但也不强，处于供需双降下的弱平衡。
风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。