镍：库存高位边际消化，配额消息激烈博弈 不锈钢：配额消息激烈博弈，镍铁现实矛盾缓和

沪镍

• 核心观点：库存高位边际消化，配额消息激烈博弈。
• 关键数据：
  • 8月1.6%镍矿再下行1美金至66美金，累计跌幅15%，折算火法现金流成本在16600美金左右。
  • 印尼湿法降负后排产预期企稳小幅回升，但硫磺价格偏高，约束下方弹性。
  • 前期镍价低位导致部分冰镍回转镍铁，精炼镍库存有所消化。
• 研究结论：高库存压力仍存，但边际缓解，下方难言广阔；印尼政策消息博弈激烈，指引性不足，需关注后续补充配额情况；可考虑逢进口利润高位尝试内外正套逐步建仓。

不锈钢

• 核心观点：配额消息激烈博弈，镍铁现实矛盾缓和。
• 关键数据：
  • 8月不锈钢排产361万吨，环比增加4%，累计同比增加7%，300系环比/累计同比增加9%/+7%。
  • 镍铁修复至1150元/镍之上，折算不锈钢交仓盈亏线接近1.45万元/吨。
  • 镍铁整体排产轻微增加，部分下游钢厂采购纯镍，废钢使用占比提高，镍铁库存边际转为累库，全产业链库存周环比+0.2至10.1万金属吨，月度环比+9%。
• 研究结论：印尼镍矿补充配额仍悬而未决，政策博弈激烈，不锈钢现实成本限制下方弹性，但镍铁原料环节矛盾稍有淡化，向上投机属性减弱，预计暂时区间震荡，需关注印尼补充配额量级及镍铁出口管制后续情况。

库存跟踪

• 后端冶炼：
  • 中国精炼镍社会库存减少1339吨至117089吨。
  • LME镍库存减少1728吨至264444吨。
  • SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数分别为8、12、10天，前驱体库存11.5天，三元材料库存7.2天。
• 镍铁-不锈钢：
  • 镍铁全产业链库存周环比+0.2至10.1万金属吨，月度环比+9%。
  • 7月不锈钢厂库156万吨，月同/环比-0%/-0%。
  • 8月6日不锈钢社会库存环比-1.7%至93万吨，8月7日钢联不锈钢社会总库存108.70万吨，周环比下降1.39%。

市场消息

• 印尼2026年镍矿产量预估2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
• 印尼修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规2026年4月15日起生效。
• 印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产可能导致镍火法冶炼降负。
• 印尼2026年镍矿RKAB总配额上调未公布官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额审批规则严格。
• 印尼对铁合金类战略自然资源商品出口实施限制，自2026年6月1日起生效。
• 印尼除满足供应不足的冶炼厂需求外，不会增加新的镍商品配额。
• 印尼海关新规强制检测稀土元素等放射性物质，已确认镍等矿产出口障碍已解决。
• PT Weda Bay Nickel获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额，但印尼ESDM否认该消息。