镍：高位库存边际去化，盘面压力稍有缓和 不锈钢：警惕印尼镍铁消息影响，现实约束弹性

沪镍：高位库存边际去化，盘面压力稍有缓和

• 核心观点：沪镍库存高位累增转为小幅去化，镍价估值或有短期修复，但高度取决于印尼镍矿配额矛盾。印尼配额问题照进矿端停产现实，但矿价边际未继续预期强势，市场普遍预期配额存在调整空间，投机资金观望。7月1.6%镍矿价格跌6美金至71美金/湿吨，火法现金成本12.7万元/吨。印尼湿法降负后排产预期企稳小幅回升，硫磺库存消耗未达预期，镍湿法现金流成本下移至16700美金/吨，但需关注海峡问题反复。
• 关键数据：LME镍库存减少36吨至274584吨；SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至10、12、8天；三元材料库存周环比+0.1至7.2天。
• 研究结论：短线继续关注低位尝试备兑策略；内外比价可关注左侧内外正套。预计镍价低位震荡小幅修复。

不锈钢：警惕印尼镍铁消息影响，现实约束弹性

• 核心观点：受纯镍持续低位影响，部分下游钢厂采购纯镍，叠加废钢使用占比提高及矿端支撑松动，镍铁带动成本下移，不锈钢震荡重心回落。镍铁去库现实和降负预期仍有支撑，印尼镍铁出口管制存在投机交易影响。印尼配额增量预期存在调整空间，但印尼未必让镍重回过剩逻辑，暂时限制下方弹性。
• 关键数据：SMM镍铁全产业链库存周环比-0.1至9.2万金属吨，月度环比-5%；5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月10日SMM不锈钢社会库存环比+0.9%至94万吨。
• 研究结论：预计不锈钢暂时波动率收窄，窄幅区间震荡运行，重点关注印尼配额矛盾。

库存跟踪

• 精炼镍：7月10日中国精炼镍社会库存减少2892吨至114063吨。
• 新能源：7月10日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至10、12、8天。
• 镍铁-不锈钢：7月10日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.1至9.2万金属吨。
• 不锈钢厂库：5月157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月10日SMM不锈钢社会库存环比+0.9%至94万吨。

市场消息

• 印尼2026年镍矿产量预估约为2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
• 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加至多30%。
• 印尼新规将于2026年4月15日起生效，修订矿产基准价（HPM）测算规则。
• 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态。
• 印尼Danantara有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)股份。
• 印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
• 印尼ESDM未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨。
• 印尼财政部对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制，自2026年6月1日起生效。