金属行业：钙钛矿+光模块或推动全球铟需求爆发，铟供应缺口或持续放大
全球铟资源与供给：
- 全球可经济开采的铟资源极少，静态储采比不足15年。
- 全球铟储量集中度较高，中国铟储量居首，占全球26%。
- 全球及中国精铟供给结构均以再生铟为主，中国精铟产量占全球近70%。
- 原生铟生产依赖铅锌矿，供给弹性低，2020-2025年全球铟产量CAGR仅为2.8%。
- 中国再生铟供应全球占比持续提升，2022-2025年间CAGR高达32.9%。
- 预计2025-2028年全球精铟供给CAGR或达4.8%。
全球铟需求：
- 2025年ITO靶材占全球铟消费80%，主要应用于显示面板、光伏、智能调光等领域。
- 家电、电子设备及汽车领域推动ITO显示面板铟需求增长，2025-2030年CAGR或达11.7%。
- 钙钛矿电池发展或推动光伏行业铟需求爆发，2025-2030年光伏用铟CAGR或达45%。
- 光模块速率迭代升级或加速提升铟需求，2025-2030年磷化铟光芯片市场规模CAGR或达85%。
- 预计2025-2030年全球铟需求量或由2025年的2025吨升至2030年的9087吨，CAGR达35%。
全球铟供需平衡：
- 2025-2028年全球铟金属供需平衡或分别为605吨/108吨/-227吨/-1082吨。
- 全球铟供需结构或由紧平衡向供应短缺转换，至2028年需求缺口或达26%。
- 供需结构持续的优化或推动铟价中枢上行。
风险提示：
- 铅锌冶炼供应超预期增长，钙钛矿电池发展不及预期，6G通信发展不及预期，AI基建进展不及预期，“去铟化”进展超预期等。
电子行业：2026年下半场AI硬件的跃迁与突围
行业背景：
- 2026年全球AI大模型与智能体应用爆发，科技巨头AI Capex持续高增，拉动上游算力硬件需求。
- 2026年初至2026年6月18日，电子行业指数（中信）上涨61.02%，跑赢沪深300指数。
- 2026Q1基金持仓电子行业总市值在申万一级行业中排名第二，机构对AI算力产业链国产化集中押注。
核心领域增长动能：
- MLCC（片式电容器）：
- AI服务器驱动高端需求，结构性缺口推动超级周期。
- 单机柜MLCC用量达百万颗级，价值量随GB200至Rubin平台迭代飙升。
- 日韩大厂产能优先向AI级高容倾斜，扩产周期长达18-24个月。
- 推荐火炬电子，受益标的三环集团、风华高科、宏明电子等。
- 液冷：
- AI高功耗机柜驱动液冷放量，GB200/NVL72等平台将单机柜功率推至120kW级以上。
- 传统风冷触及物理瓶颈，液冷从机房空调升级为机柜级基础设施刚需。
- 需求端渗透率仍处早期，后续提升空间广阔。
- 受益标的英维克、申菱环境、科创新源、金富科技。
- 玻璃基板：
- AI高带宽互连与HBM堆叠推动封装向10μm以下线宽演进。
- 玻璃基板凭借绝缘低损、高平整度及面板级扩展性成为下一代关键载体。
- 产业核心瓶颈已由材料转向TGV（玻璃通孔）加工良率。
- 全球进度锚定Intel官宣2026–2030年量产窗口，台积电CoWoS玻璃方案处于供应链验证阶段。
- 上游高纯玻璃仍由康宁/肖特/AGC主导，国内厂商中沃格光电、京东方A在TGV全制程与面板级试验线进度领先。
- 受益标的沃格光电、京东方A、凯盛科技、彩虹股份、天承科技、德龙激光、帝尔激光、美迪凯等。
风险提示：
- AI资本开支不及预期、行业景气度下行、技术迭代风险、中美贸易摩擦加剧、行业渗透放缓等。
