四川黄金（001337.SZ）：矿金生产提质增量，勘探+并购强化成长弹性
核心观点
公司通过资源勘探与并购持续增强黄金资源储量，采选技改实现黄金生产提质增效。黄金供需结构优化下，公司以矿产金为主的业务结构将持续受益于黄金行业高景气周期。
关键数据
- 营业收入：10.26亿元（同比增长60.38%），归母净利润：4.66亿元（同比增长87.69%），基本每股收益：1.11元/股（+88.14%）。
- 勘查投入：5813.05万元（同比增长12.92%），梭罗沟金矿保有金矿石量：3310.8万吨（同比增长27.69%），金属量：76340千克。
- 黄金精矿产量：32645.59吨（同比增长18.83%），销量：28518.54吨（同比增长8.58%），库存：9310.15吨（同比增长79.63%）。
- 毛利率：62.80%（同比提升6.25个百分点），销售净利率：45.4%（同比提升6.61个百分点）。
业务亮点
- 资源储备提升：持续投入地质勘查，梭罗沟金矿资源储量显著增加；并购新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，强化远期成长弹性。
- 生产提质增效：梭罗沟金矿地下开采工程竣工，露天与地下开采结合增强生产稳定性；完成选厂技改等工程建设，保障可持续发展。
- 盈利能力优化：金精矿产品营业收入10.26亿元（同比增长60.53%），毛利率62.80%，净利率45.4%，业绩规模及盈利能力明显提升。
财务表现
- 销售毛利率：62.81%（同比提升6.20个百分点），销售净利率：45.4%（同比提升6.61个百分点）。
- 期间费用率：8.78%（同比减少2.37个百分点），销售费用率：0.37%，管理费用率：7.41%，财务费用率：0.99%。
- ROE：28.34%（同比增长10.71个百分点），ROA：18.63%（同比增长5.76个百分点）。
- 资产负债率：39.01%（同比增加11.82个百分点），处于行业中等水平。
- 股利分配：拟每10股派发现金股利5元，股利支付率45.08%。
投资评级
预计2026—2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元；归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元；EPS分别为1.67元、2.16元、2.75元，对应PE分别为28.65x、22.10x、17.38x，维持“推荐”评级。
风险提示
黄金价格波动风险、客户集中度较高、单一矿山经营及矿山资源储备、安全生产风险。
江丰电子（300666.SZ）：2025靶材与半导体精密零部件迎来放量，2026靶材行业有望迎来景气度上行期
核心观点
受益于人工智能、5G通信等下游需求增长，全球晶圆及芯片产量提升，推动公司超高纯金属溅射靶材与半导体精密零部件业务放量。靶材行业有望迎来景气度上行期，公司有望受益于涨价潮。
关键数据
- 营业收入：46.05亿元（同比增长27.75%），归母净利润：4.81亿元（同比增长20.15%）。
- 靶材提价：2026年第一季度常规靶材价格涨幅达20%，特殊小金属类靶材涨幅达60%-70%。
- 市场规模：预计至2027年全球半导体溅射靶材市场规模达251.10亿元。
业务亮点
- 靶材业务放量：全球晶圆及芯片产量提升带动靶材需求增长，公司靶材收入持续增长；地缘政治影响下，海外靶材企业存在原材料断供风险，公司有望受益。
- 精密零部件业务：下游晶圆制造商和半导体设备制造商需求旺盛，公司产品广泛应用于半导体设备核心工艺环节，2026年业务有望持续放量。
- 布局完善：收购凯德石英控股权，完善石英件布局，推动产品进入半导体产业链核心供应链。
财务表现
预计2025-2027年EPS分别为1.92元、2.75元、3.55元，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求放缓、业务拓展不达预期、贸易摩擦加剧。
