厄尔尼诺如何重塑公用环保格局？

厄尔尼诺现象会导致当年水电发电偏弱，而火电发电量增加以补位。同时，火电发电量的提升会推动动力煤价格上涨，通常领先煤价变化1-2个月。此外，厄尔尼诺对PPIRM的影响约滞后8-13个月，随后传导至PPI，燃料动力价格的变化会迅速影响PPI。极端天气如干旱和暴雨还会导致水源水质恶化，增加下游水处理剂的需求，而供给端可能因限电收缩，支撑行业价格。

在中长期方面，新能源运营亏损导致风光资本开支收缩，叠加煤价托底，预计未来两三年电力供需将趋紧，电价可能上行。火电板块在2026年将受电价和煤价影响较大，绿电可能仍处于亏损状态，水电表现稳健但存在区域分化，核电则保持平稳。预计2027年行业有望迎来盈利拐点，供给恢复可能需要到2029年前后。

本报告重点分析了厄尔尼诺现象对中国气候及电力行业的影响，包括气温与降水的异常变化特征、对水电与火电的年度影响、火电与煤价的联动关系、PPI传导机制，以及水处理剂需求的变动。此外，报告还提出了短期催化因素、中长期发展趋势、行业业绩展望和具体推荐方向。

当前电力市场呈现供需阶段性变化，厄尔尼诺现象导致水电发电受限而火电发电增加。动力煤价格受火电需求推动上涨，但新能源领域仍面临运营亏损压力。水处理剂需求因极端天气增加，行业价格得到支撑。整体来看，电力供需格局正在发生变化，电价机制和新能源发展是关键影响因素。

本报告提示的主要风险包括气候演变与传导的不确定性，可能导致厄尔尼诺现象的影响与预期不符。大宗能源商品价格的波动，特别是煤炭价格的剧烈变动，会影响火电企业的盈利能力。此外，下游水务需求的释放受阻也可能对水处理剂行业造成不利影响。这些因素都需要投资者密切关注。