价格改革6水务稳健增长高分红价格改革重塑成长估值东吴环保公用

#价格改革动因：【1】合理价值回归：①水资源价值低估：我国水价负担率为发达国家的1/4 ，未体现其资源属性及稀缺程度；②成本逐年上行盈利承压，依赖国家补贴；③当前通胀环境利于提价 【2】缓解财政压力&国企增值：部分供水价格与成本长期倒挂依赖补贴，污水财政负担率约50%，水务市场国企占主导地位【3】解决工商业交叉补贴：当前【价格改革6-水务】稳健增长+高分红，价格改革重塑成长&估值！【东吴环保公用】 #价格改革动因：【1】合理价值回归：①水资源价值低估：我国水价负担率为发达国家的1/4 ，未体现其资源属性及稀缺程度；②成本逐年上行盈利承压，依赖国家补贴；③当前通胀环境利于提价 【2】缓解财政压力&国企增值：部分供水价格与成本长期倒挂依赖补贴，污水财政负担率约50%，水务市场国企占主导地位【3】解决工商业交叉补贴：当前我国居民第一阶梯水价均值约2.1元/m³，非居民水价约3.2元/m³，价格改革趋于公平化#价格改革影响：不仅是弹性、重塑成长+估值！【1】驱动长期成长——价格机制建立保障长期成长3倍空间：量价逆周期，直饮水（35年运营2000亿空间）+厂网一体化（理论2.7万亿投资空 间）提供广阔空间。 对标海外龙头美国水业，价格市场化驱动稳定roe下的12年3倍成长！【2】驱动价值重估——价 格改革驱动估值翻倍以上：美国水价市场化且调价通畅，使用者付费现金流好，美国水业每股股息稳定10%增长，分红比例维持60%左右，当前PE（TTM）27倍，PB2.2倍，翻倍以上空间【 3】短期影响：1）居民端：提价顺价支付难度小。 若自来水提价20-30%，人均增量支出2.7~4.0元/月，占比人均可支配收入仅0.06 ~0.09%；污水完全顺价后人均增量支出4.7元/月，占人均可支配收入0.11%。城镇人均可支配收入年增5%，可覆盖。 2）企业端：提振盈利&改善现金流。 假设洪城/兴蓉/重水/瀚蓝供水均价提升25%，所得税率按15%，较23年盈利弹性为19%/28%/33%/14%。 #重点推荐：【洪城环境】预计24年内生7%业绩增长，承诺21-26年50%+分红，对应24年股息率4.2%，pb1.6倍，24年pe12倍【兴蓉环境】掌握成都优质水务资产，产能扩张+污水提价兑现，pb1.3倍，24年pe9.9倍，在手项目保证3年10%以上持续增长， 长期现金流增厚空间大（估值日期：2024/6/3）风险提示：价格改革不及预期，应收风险等