公用环保行业周报：下半年火电发电量增速如何展望？

行情回顾

• 上证综指下降1.18%，创业板指上涨2.35%。
• 碳中和板块下降1.42%，公用事业板块上涨1.16%，环保板块上涨0.23%，煤炭板块上涨0.66%。
• 公用事业板块中，光伏发电上涨5.12%，火力发电上涨4.13%；环保板块中，大气治理下降2.21%，综合环境治理上涨1.78%。

每周专题

• 火电领域：2023年新开工煤电项目装机容量约88GW，预计2025年新增煤电机组达65GW，全年新增装机不低于80GW。1-7月火电电源工程投资完成额显著提升，同期新增装机容量约30GW。
• 新能源领域：1-7月风电+光伏电源工程投资完成额同比下降15.2%，但新增装机量同比翻倍。1H25全国新增风电51.9GW、光伏213.4GW，同比提升105%。受“136号文”影响，新能源发电量全面入市，投资额放缓；“136号文”新老划断节点导致上半年投产新机组量高于历史同期，下半年将贡献发电增量，挤压常规能源发电空间。
• 电量供需：预计2025年第三季度GDP增长5%，第四季度增长4.6%。不同电力消费弹性系数下，预计3Q25火电发电量正增长，4Q25火电电量增速转负。

行业要闻

• 中国能建江苏电建三公司与中核华辰中标江苏徐圩核能供热厂一期常规岛施工项目，项目为全球首个三代与四代核电双堆耦合示范工程。
• 四川省发布新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿），明确新能源上网电量原则上全进电力市场，电价由交易形成。
• 中哈敲定多项大型能源协议，涉及核能、油气加工、可再生能源等领域。

上市公司动态

• 永清环保、福鞍股份进行股权质押。
• 楚环科技、雪浪环境、玉禾田、中兰环保、深水海纳减持，福能股份、乐山电力、长江电力、三峡能源、南网储能、三峰环境、蓝天燃气增持。

投资建议

• 火电：关注皖能电力、华电国际。
• 水电：关注长江电力。
• 核电：关注中国核电。
• 新能源：关注龙源电力（H）。
• 环保：关注玉禾田。

行业景气度更新

• 煤炭：高景气维持。
• 火电：略有承压。
• 城燃：持续承压。
• 绿电：稳健向上。
• 风电：装机容量高增，来风情况一般，电价趋于平稳。
• 光伏：装机容量放缓，弃电率上升，电价继续下行。
• 水电：电价下降，新机组投产，来水不及去年同期。
• 核电：底部企稳，电量增速维持，电价平稳，成本持平。

风险提示

• 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价高位、电力市场化交易风险。
• 环保板块：环境治理政策释放不及预期。