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这份研报的核心内容是什么？
该研报指出上游原奶周期拐点渐进，2024年起国内奶牛因供需错配、成本倒挂等因素进入去化阶段，存栏数持续降低。2026年虽有口蹄疫波折，但总体仍保持降存栏趋势。展望下半年，26Q3奶牛热应激叠加青储期将至，供给侧有望继续收缩。从季度数据来看，2025年原奶供需结构改善但未完全逆转，而26Q1-Q2连续两个季度原奶需求侧增速持续快于供给。原奶周期2026年有望迎来拐点，奶价催化叠加市场风格再平衡，板块龙头业绩改善。推荐牧业龙头优然牧业、现代牧业，乳业龙头伊利股份、蒙牛乳业，受益赛道红利的妙可蓝多、新乳业，以及有望迎来困境反转的天润乳业、三元股份。
乳制品行业未来发展趋势如何？
乳制品行业上游原奶供给端正经历周期性收缩，2024年起国内奶牛存栏数持续降低，预计2026年原奶周期有望迎来拐点。随着奶牛去化逐步完成，供给端压力将逐步缓解。需求端方面，2025年原奶供需结构有所改善，26Q1-Q2需求侧增速已快于供给。未来，随着供给侧收缩的持续，奶价有望逐步企稳回升，利好乳制品企业盈利改善。同时，市场风格再平衡也将为行业龙头带来发展机遇。
研报主要分析了哪些方面？
研报主要分析了乳制品行业上游原奶的供需关系变化及周期拐点。报告指出，2024年起国内奶牛存栏数因多种因素持续降低，预计2026年原奶供给将进入收缩阶段，从而为奶价带来支撑。同时，报告也关注了下游乳制品企业的盈利改善情况，认为随着原奶价格企稳回升，行业龙头有望迎来业绩提升。此外，报告还推荐了牧业、乳业龙头企业以及受益于赛道红利的乳企和有望迎来困境反转的企业。
当前乳制品市场处于什么状态？
当前乳制品市场处于上游原奶供给收缩阶段，随着2024年起国内奶牛存栏数的持续降低，原奶供给端压力逐步显现。从季度数据来看，2025年原奶供需结构有所改善，但未完全逆转，而26Q1-Q2需求侧增速已快于供给。整体而言，乳制品市场正经历周期性调整，但行业龙头凭借其规模和品牌优势，有望在周期拐点到来时率先受益。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括上游原奶价格波动风险，如口蹄疫等疫病可能对奶牛存栏数造成进一步冲击，从而影响原奶供给。此外，下游消费需求的变化也可能对乳制品企业盈利产生影响。同时，市场竞争加剧也可能导致乳制品企业盈利能力下降。这些因素都需要投资者关注。