方正食饮 散奶回暖现乳业景气信号周期寻底辨行业拐点

核心观点

• 乳业景气信号出现，周期寻底进入拐点阶段：近期散奶价格回暖，龙头企业加速向深加工方向发展，预示着乳业周期触底回升，成为今年消费领域少数具备明确趋势的方向。
• 奶价持续上涨，头部企业推动市场集中度提升：夏季高温暴雨导致奶牛应激反应，奶量减产，推动奶价持续上涨。头部牧业公司为控制奶价，积极扩群增产，市场集中度进一步提升，头部企业将掌握奶价定价权。
• 奶价未来趋势：预计2027-2028年国内奶价将大幅上涨，头部企业将通过控制奶源和终端渠道，实现利润最大化。
• 深加工行业分析：深加工行业对中小企业而言存在风险，只有头部企业具备建立国内外深加工体系的能力。未来乳清蛋白、浓缩乳清和奶酪黄油制品需求将增加，但成本优势将减弱。

关键数据

• 中国前40家牧业公司存栏下降1%，奶量增产9.8%，市场集中度进一步提升。
• 2023年上半年奶量同比增长2.4%，预计全年增长3%-5%。
• 中国约有2000多家牧业公司，前40家牧业公司产奶量占全国一半，约2000万吨。
• 预计到2028年，前100家牧业公司产奶量将占全国70%-80%。

研究结论

• 乳业行业将进入新的发展阶段，头部企业将通过控制奶源和终端渠道，实现利润最大化。
• 深加工行业将向精深加工方向发展，只有具备建立国内外深加工体系的能力的企业才能获得竞争优势。
• 未来乳业行业将呈现“双循环”发展模式，即国内市场与国际市场相互补充。