风格轮动策略月报第15期：8月建议超配大盘风格、价值风格，微盘估值处于历史低位长期看好

核心观点与策略建议

• 大小盘风格：8月建议超配大盘风格，中长期继续看好小盘风格。7月底量化模型信号为-0.5，指向大盘；日历效应上，8月小盘占优。市值因子估值价差为0.53，处于历史低位，长期看好小微盘。
• 价值成长风格：8月建议超配价值风格，中长期更看好成长风格。7月底量化模型信号为-0.67，指向价值。

关键数据与表现

• 大小盘风格：截止7月底，模型本年收益-4.86%，相对等权基准（-6.44%）的超额收益为1.58%。量化模型6个维度中，宏观、资金、情绪、量价维度指向大盘，基本面维度指向小盘。
• 价值成长风格：截止7月底，模型收益-5.08%，相对等权基准（0.27%）的超额收益为-5.35%。量化模型宏观、基本面维度指向价值。
• 大类因子表现：7月价值、质量因子正向收益较高；动量、流动性因子负向收益较高。本年以来，波动率、价值、大市值、成长、红利、动量因子正向收益较高；流动性、质量因子负向收益较高。
• 风格因子表现：7月残差波动、账面市值比、行业动量、收益能力、盈利收益因子正向收益较高；动量、短期反转、流动性、贝塔、中市值因子负向收益较高。本年以来，动量、贝塔、盈利收益、股息率、长期反转因子正向收益较高；行业动量、残差波动、短期反转、流动性、投资质量因子负向收益较高。

研究结论

• 风格轮动：A股市场存在明显的风格轮动效应，不同风格轮流占优，没有哪一种风格能够始终战胜市场。投资者需要对未来风格进行提前预判和布局。
• 因子表现：市值因子估值价差处于历史低位，长期看好小微盘。价值、质量因子近期表现较好，动量、流动性因子表现较差。
• 因子协方差矩阵：更新了最新一期（2026/07/31）的因子协方差矩阵，为股票组合风险预测提供支持。

风险提示

量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。