风格轮动策略月报第12期：5月建议超配小盘和价值风格，中长期继续看好小盘、成长风格

大小盘风格轮动月度策略

• 月度观点：4月底量化模型信号为0.17，指向小盘。历史数据显示5月小盘相对占优，建议5月超配小盘风格。
• 中长期观点：当前市值因子估值价差为0.98，距离历史顶部区域仍有距离，中长期看好小盘风格。
• 模型表现：截止4月底，模型本年收益9.66%，相对等权基准的超额收益为2.83%。
• 因子分析：宏观、量价、情绪维度均指向小盘，基本面、资金维度指向大盘。小市值组月度超额收益呈现明显的日历效应。

价值成长风格轮动月度策略

• 月度观点：4月底量化模型信号为-0.67，建议5月超配价值风格。
• 中长期观点：未来一年更看好成长风格。
• 模型表现：截止4月底，模型收益3.75%，相对等权基准的超额收益为-2.12%。
• 因子分析：宏观、基本面指向价值。

风格因子表现跟踪

• 大类因子：4月波动率、动量因子正向收益较高；流动性、质量因子负向收益较高。本年以来，动量、波动率因子正向收益较高；质量、大市值因子负向收益较高。
• 风格因子：4月动量、贝塔、短期反转因子正向收益较高；残差波动、流动性、投资质量因子负向收益较高。本年以来，动量、贝塔、长期反转因子正向收益较高；残差波动、投资质量因子负向收益较高。

因子协方差矩阵更新

• 更新了最新一期（2026/04/30）的因子协方差矩阵，采用Newey-West方法对协方差矩阵进行自相关调整，并通过特征值风险调整法调整因子协方差矩阵相关性，最后根据波动率预测偏误调整因子波动率。

风险提示

• 量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。