风格轮动策略月报第8期：综合量化模型信号和日历效应，12月建议超配大盘风格、价值风格

核心观点与策略建议

• 综合量化模型信号和日历效应，12月建议超配大盘风格、价值风格。
• 大小盘风格轮动月度策略：11月底量化模型最新信号为-0.17，指向大盘；日历效应上，历史12月大盘相对占优；建议12月超配大盘风格。中长期观点，当前市值因子估值价差为0.99，距离历史顶部区域1.7~2.6仍有距离，中长期继续看好小盘。
• 价值成长风格轮动月度策略：月度量化模型信号为-0.33，指向价值；日历效应上，历史12月价值风格略占优；建议12月超配价值风格。

关键数据与研究结论

• 大小盘风格：
  • 本年以来大小盘轮动量化模型收益24.71%，相对等权基准（23.21%）的超额收益为1.5%。
  • 当前量化模型6个维度中3个指向大盘，基本面、资金、情绪维度均指向小盘。
  • 市值因子估值价差为0.99，未来一两年更看好小盘风格。
• 价值成长风格：
  • 本年以来价值成长风格轮动模型收益20.37%，相对等权基准（16.88%）的超额收益为2.99%。
  • 当前量化模型3个维度中宏观、估值都指向价值。
• A股风险模型因子表现：
  • 大类因子：11月红利、质量、成长因子正向收益较高；大市值、动量、价值、波动率、流动性因子负向收益较高。本年以来波动率、成长、动量因子正向收益较高；流动性、大市值、红利、价值、质量因子负向收益较高。
  • 风格因子：11月残差波动、短期反转、盈利质量、成长、股息率因子正向收益较高；动量、收益能力、大市值、行业动量、中市值因子负向收益较高。本年以来贝塔、盈利波动、分析师情绪、短期反转、动量因子正向收益较高；中市值、流动性、大市值、行业动量、收益能力因子负向收益较高。
• 因子协方差矩阵：更新了最新一期（2025/11/28）的因子协方差矩阵及归一化的因子相关系数矩阵。

风险提示

• 量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。