风格轮动策略月报第13期：6月建议超配大盘风格，中长期继续看好小盘、成长风格

核心观点与策略建议

• 大小盘风格：6月建议超配大盘风格，中长期继续看好小盘风格。5月底量化模型信号为-0.17，指向大盘；市值因子估值价差为0.72，距离历史顶部区域仍有距离，中长期不拥挤。
• 价值成长风格：6月建议等权配置价值和成长风格，中长期更看好成长风格。5月底量化模型信号为0，宏观维度指向价值，基本面维度指向成长。

关键数据与因子表现

• 大小盘风格：5月模型收益8.35%，相对等权基准超额收益1.22%。6个月中，2、3、5、8月小盘风格占优，1、4、12月大盘风格占优。
• 价值成长风格：5月模型收益-0.12%，相对等权基准超额收益-5.34%。
• 大类因子表现：5月波动率（2.38%）、动量（1.13%）、大市值（0.83%）等因子正向收益较高；本年以来，波动率（5.76%）、动量（5.17%）等因子正向收益较高。
• 风格因子表现：5月动量（2.23%）、贝塔（1.86%）、流动性（1.11%）等因子正向收益较高；本年以来，动量（8.25%）、贝塔（4.78%）等因子正向收益较高。
• 因子协方差矩阵：更新至2026年5月29日，包含8个大类因子和20个风格因子。

研究结论

• 风格轮动：A股市场存在明显的风格轮动效应，不同风格轮流占优，无单一风格能始终战胜市场。
• 因子表现：波动率、动量因子表现持续较好，质量、大市值因子表现较差。
• 风险提示：量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。