传媒互联网周观察：全球大模型竞争下，看好下游应用机会

上周行情复盘
传媒（申万）指数上周上涨12.8%，跑赢上证指数12.3个百分点，位列28个申万一级行业指数第1；成交额2,271亿元，环比增加8.9%，占万得全A比例为2.0%，环比上升。过去52周下跌11%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。
子板块全线上涨，广告营销、数字媒体跑赢一级行业指数；个股方面，返利科技涨36%领涨，中文在线、蓝色光标涨幅靠前，迅游科技跌3%领跌。归因分析认为，市场风偏修复及产业端新方向（大模型价格战、通用办公Agent+AI4S、多模态更新）推动传媒板块反弹，建议关注AI应用、游戏、红利及影视板块。

本周观点
AI应用：模型降价（OpenAI降价+国产开源）叠加新场景（Work Agent、多模态更新），需求端加速膨胀。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、泛微网络、中文在线、昆仑万维等。
游戏：继续看好右侧行情，建议关注恺英网络、世纪华通、网易等。
红利方向：建议关注分众传媒，基本面韧性强。
影视：暑期档票房近74亿（同比增长12%），《蜘蛛侠》表现亮眼，看好8月票房高频表现，建议关注儒意、中影、光线等。

风险提示
宏观经济波动、技术落地进度、AI应用商业化进展、行业监管趋严。