周观点 全球大模型竞争下 看好下游应用机会

上周传媒板块（申万）上涨12.8%，呈现底部强反弹态势。市场行情由游戏、红利等前期超跌方向修复带动，周五AI应用方向形成市场共振，传媒与计算机板块多模态及办公方向均呈现较强正反馈。当前市场风偏修复（成交额逐日放大）叠加产业端新方向（大模型价格战、通用办公Agent+AI4S、多模态更新），筹码结构好且股价底部的应用资产具备明显投资价值。

本周A股继续看好AI应用锐度行情及红利、游戏等传媒资产的修复行情。H股互联网已出现企稳信号，需关注后续财报季表现。

AI应用

模型降价与新场景推动需求端加速：

1. 模型能力提升与成本下探：OpenAI降价+国产开源高性价比模型同步发展。
2. 产业变化：
   • Work Agent（通用办公Agent）：OpenAI推ChatGPT Work、Anthropic统一Chat与Cowork，国内字节（豆包×飞书调整+Trae）、腾讯（WorkBuddy）、阿里（千问Work）、月之暗面（Kimi Work）跟进，Work成为继Coding后的确定性Token消耗方向。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、泛微网络、用友网络、金山办公等。
   • 多模态：字节Seedance 2.5（30秒直出、原生4K、可编辑）与MiniMax海螺Hailuo H3（跨镜头角色一致）发布，竞争延伸至可控、可编辑与商业化授权，短剧、广告、影视等下游受益。建议关注中文在线、昆仑万维、荣信文化、蓝色光标、易点天下等。

游戏

处于极端低估修复阶段，底部区间仍距估值中枢较远，看好右侧行情。优选盈利持续性与Pipeline能见度标的：A股关注【恺英】、华通、巨人；H股关注【网易】、【心动】，此外建议关注算租溢出标的【顺网】。

红利方向

前期超跌严重，市场再平衡后开启修复。建议关注【分众】股息率6%，基本面韧性突出。

影视

暑期档（截至8/2）总票房近74亿（同比增长12%），《查找图书蜘蛛侠》首周票房8亿+，后续表现可期。供给改善逻辑兑现，本周板块上行利好院线，看好8月票房高频表现。重点关注《查找图书蜘蛛侠》《查找图书奥德赛》《查找图书年会不能停2》，建议关注儒意、中影、大麦、光线、猫眼及幸福蓝海等出品方。