传媒互联网行业周报：腾讯发布混元大模型，关注AI下游应用；关注杭州亚运会相关标的

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 腾讯混元大模型发布，已在腾讯50多个产品和业务内测。腾讯发布混元大模型，是腾讯自研的通用大语言模型，拥有超千亿的参数规模、超2万亿tokens的预训练语料，使其具备强大的中文创作能力、复杂语境的逻辑推理能力、可靠的任务执行能力。混元大模型在可靠性和成熟性方面有所提升。可靠性方面，一是减少“胡言乱语”，幻觉相比主流开源大模型降低30%至50%；二是能识别“陷阱”，面对安全诱导类问题的拒答率提升20%。成熟性方面，一是提高了超长文本的处理效果，能一口气生成千字长文；二是具备更强的逻辑推理能力，能结合实际场景推理决策。应用方面，目前已在腾讯50多个产品和业务内测。例如， 1）腾讯会议：助力打造了AI小助手，功能包括会中问答、会议摘要、会议待办项等。2）腾讯文档：智能助手功能支持数十种文本创作场景；同时，一键生成标准格式文本，自然语言生成函数，基于表格内容生成图表等功能已开始内测。 3）腾讯广告：智能化广告素材创作，满足千人千面，实现文、图、视频自然融合。随着大模型的相继推出，下游AI应用有望开辟新模式、新场景、新应用。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 杭州亚运会即将开幕，建议关注亚运会相关标的。第19届亚运会将于2023年9月23日至10月8日举行。截至7月底，杭州亚运会赞助企业已签约121个类别共176家赞助企业，亚残运会也开发完成104个类别共154家赞助企业。建议关注亚运会相关公司：【阿里巴巴】在云服务、信息技术、电商新零售、绿色公益、电子订餐等多个领域与杭州亚组委开启合作。【快手】：官方指定短视频分享平台。【新东方】将为面向赛事工作人员、志愿者和其他相关人员，提供在线教育平台搭建和技术支持、课程开发和语言培训等服务。【元隆雅图】特许零售商。【电魂网络】《梦三国2》版权方。【浙文互联】将运用数字虚拟人、数字孪生、AIGC等元宇宙前沿科技，充分发挥公司数字营销企业优势。【浙数文化】战旗网络参与部分场馆体育展示项目。【金陵体育】球类和田径项目赛事器材供应商。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.腾讯混元大模型发布，已在腾讯50多个产品和业务内测 腾讯发布混元大模型，是腾讯自研的通用大语言模型，拥有超千亿的参数规模、超2万亿tokens的预训练语料，使其具备强大的中文创作能力、复杂语境的逻辑推理能力、可靠的任务执行能力。 混元大模型在可靠性和成熟性方面有所提升。可靠性方面，一是减少“胡言乱语”，幻觉相比主流开源大模型降低30%至50%；二是能识别“陷阱”，面对安全诱导类问题的拒答率提升20%。成熟性方面，一是提高了超长文本的处理效果，能一口气生成千字长文；二是具备更强的逻辑推理能力，能结合实际场景推理决策。 应用方面，目前已在腾讯50多个产品和业务内测。例如，1）腾讯会议：助力打造了AI小助手，功能包括会中问答、会议摘要、会议待办项等。2）腾讯文档：智能助手功能支持数十种文本创作场景；同时，一键生成标准格式文本，自然语言生成函数，基于表格内容生成图表等功能已开始内测。3）腾讯广告：智能化广告素材创作，满足千人千面，实现文、图、视频自然融合。 随着大模型的相继推出，下游AI应用有望开辟新模式、新场景、新应用。一方面，技术不断迭代成熟，能力不断增强，为新应用提供技术支持；二是各家大模型企业各有所长，可根据需求匹配最适合的上游模型。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.2.2.杭州亚运会即将开幕，建议关注亚运会相关标的 第19届亚运会将于2023年9月23日至10月8日举行。截至7月底，杭州亚运会赞助企业已签约121个类别共176家赞助企业，亚残运会也开发完成104个类别共154家赞助企业，亚运会、亚残运会市场开发工作取得历史性突破，赞助企业规模、赞助招商收入成为亚运历史之最。 建议关注亚运会相关公司： 【阿里巴巴】自2019年成为杭州亚运会的官方合作伙伴，已在云服务、信息技术、电商新零售、绿色公益、电子订餐等多个领域与杭州亚组委开启合作。 9月4日，杭州第19届亚运会组委会联合淘宝，开启首家亚运官方特许商品3D体验店。在淘宝App搜索“亚运3D体验店”，即可感受在虚拟世界购买亚运特许商品的体验。这家“体验店”分两层，一楼是交互区，二楼是商品的集中展示，网友可与商品进行互动，也可详细查看亚运特许商品，以虚拟形象进行试戴试用。 除杭州亚运会官方3D体验店外，淘宝还即将上线“淘宝人生亚运互动”，网友可以猜金牌、与运动明星“合拍”，以及在虚拟世界中游览杭州各大景点等。 【快手】2023年7月，快手正式成为杭州亚运会官方指定短视频分享平台。 围绕赛事进程，快手也将参与本届杭州亚运会的相关运营宣传工作，联合杭州亚组委发起多场线上线下活动，打造覆盖赛事内容、运动员报道、自制节目、前方报道团、互动玩法等多个维度的创新内容，全景式呈现赛场内外的更多精彩瞬间。 【新东方】新东方将为面向赛事工作人员、志愿者和其他相关人员，提供在线教育平台搭建和技术支持、课程开发和语言培训等服务。双方还将开展深入合作，通过亚运平台向青少年及大众进一步普及体育精神与体育文化，助力体育强国建设。 【元隆雅图】公司是杭州亚运会特许零售商，可以销售所有亚运会特许产品。 此外，公司正在与合作方合作开发杭州亚运会特许产品，并借助体育IP TEAM CHINA（中国国家队）开发杭州亚运会相关IP文创衍生品，目前正在开展相关特许产品和IP文创衍生品的开发、生产和销售工作。 【电魂网络】《梦三国2》项目小组赛将于9月27日开始，公司已开通《梦三国2》“梦燃主场”亚运专题页，后续将以版权方的身份全力协助亚运赛事。 【浙文互联】2022年8月，公司宣布成为杭州2022年第19届亚运会、杭州2022年第4届亚残运会官方线上品牌推广服务供应商。公司将运用数字虚拟人、数字孪生、AIGC等元宇宙前沿科技，充分发挥公司数字营销企业优势，为亚运会全面助力。另外，浙文互联与浙江文投集团、杭州余杭区政府共同投资了LGD电竞俱乐部，该俱乐部旗下选手也将参加本届亚运会电竞项目相关比赛。 【浙数文化】公司旗下战旗网络参与杭州亚运会部分场馆体育展示项目（体育展示指通过音频、视频、舞美灯光、表演及互动等多媒体内容和数字技术手段，结合举办城市文化和竞赛项目及场馆特点，对体育赛事的竞赛、活动及仪式进行舞台化、品牌化包装和传播的系统工作总称，涉及观众入场、运动员出场、观众互动、颁奖仪式等多个环节）；杭州城市大脑有限公司开发建设“杭州市文明帮帮码”等产品，其中的“亚运志愿服务在线”专区支撑杭州市亚运城市志愿者的招募、培训、管理工作等。 【金陵体育】公司是杭州“第19届亚运会官方球类和田径项目赛事器材供应商”，将为大赛提供包括：田径、足球、篮球、排球、三对三篮球、乒乓球、羽毛球、网球、沙滩排球、手球、曲棍球、棒垒球、水球、高尔夫球、藤球、橄榄球、板球、壁球、盲人五人制足球、轮椅篮球、坐式排球、盲人门球、草地掷球、硬地滚球等多个项目的器材。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。 在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。 小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长； 监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放。手游：年内重点产品于6月以来相继上线，展望后续的收入释放。我们认为其同比增速的亮眼表现，主要来自于《蛋仔派对》所贡献的结构化增量，以及于6月初相继上线的新产品《超凡