生猪月报：弱现实压制，猪价重心再度下移

摘要

7月以来，生猪期货盘面持续承压，主力合约连续四周收阴，LH2609合约报10680元/吨，月跌幅13.14%；LH2611合约报11810元/吨，月跌幅9.54%。6月底至7月上旬，生猪市场逆势走强，外三元均价从9.4元/公斤攀升至11元/公斤上方，但7月中旬起猪价回调，截至7月31日，全国外三元生猪出栏均价为10.28元/公斤，跌幅9.75%。

基本面分析

供给端：能繁母猪存栏量降至3780万头，同比减少263万头，降幅6.5%，行业产能过剩压力加速出清；生猪存栏量同比微增0.1%，增速回落；出栏节奏放缓，大体重猪源供应偏紧；养殖效率提升，PSY达26头左右，MSY近24头，成活率超90%。

需求端：屠宰企业开工率降至28.99%，暑期及高温抑制消费；鲜销率回落至81.62%，冻品库容率升至32.99%；仔猪销量环比微增0.03万头，同比减少7.28万头，补栏意愿疲软。

成本利润：养殖端持续亏损，自繁自养模式头均亏损190.04元，外购仔猪模式头均亏损285.66元；二次育肥成本维持在10.74元/公斤至11.11元/公斤；猪粮比为4.46，低于5:1预警阈值。

饲料市场：生猪饲料销量环比偏弱，同比微增0.43%，工业饲料产量达2922.4万吨，处高位。

后市展望

当前市场处于震荡磨底阶段，产能去化向实质供应缩减传导尚需时间；8月初规模养殖场出栏计划缩减，散户惜售导致供给压力边际缓解；需求端缺乏实质性支撑；中期来看，能繁母猪存栏量持续下降及季节性需求旺季到来，猪价有望在四季度迎来真正回暖。

操作策略

单边：近端受弱现实压制，保持观望，关注远端挤升水后的逢低做多机会；套利：暂时观望；期权：看跌期权多头继续持有，维持风险保护。