生猪月报：供强需弱，猪价重心下移

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪月报 供强需弱，猪价重心下移 20231029 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 月度观点及策略 产能：农业农村部公布9月份生猪产品数据，能繁殖母猪存栏4240万头，同比减少121万头，下降2.8%，环比 减少56万头，下降1.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。加上整体行业种群优化、生产效能提高，下半年生猪出栏供应比较充足，同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价反弹空间亦有限。长期来看，下半年生猪供给增加仍是确定性事件。而终端需求则具有不确定性，短期压栏、二育导致猪价阶段性上涨，以现阶段利润透支行业未来利润，价格压力将给到远月。2022年5月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从2023年3月开始直至11月生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持相对弱势的局面。 供应：入秋之后，昼夜温差增大，生猪疫病多发，南北部分地区都出现非瘟、蓝耳病等现象，养殖端积极进行 防治、“拔牙”等措施，部分猪源也被动提前出栏，间接增加出栏压力，供应压力不减。 需求：旺季未至，白条走货不佳，市场需求不振。 展望：当前市场呈供强需弱态势，月底出栏压力不减。供给强压将继续释放但二次育肥提振不佳，需求疲态短期难有明显改变，猪价或延续低位偏弱运行。不过月末月初或有情绪支撑，关注现货下方14元/公斤一线支撑。 单边：01合约在升水格局下建议谨慎偏空对待，支撑位15000，压力位参考16800。 套利：3-5反套择机入场，压力位参考-600。 展望：供给强压将继续释放但二次育肥提振不佳，需求疲态短期难有明显改变，市场短期供强需弱态势延续。11月中下旬季节性需求好转，关注现货下方14元/公斤一线支撑。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2023年度2022年度2021年度 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2023年度2022年度2021年度 01-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0610-1311-1512-20 01-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0610-1311-1512-20 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月猪价延续弱势下行，现货重心下移。据我的农产品网数据显示，截止10月27日当周，生猪出栏均价在15.11元/公斤，较上上周下跌0.29元/公斤，环比下跌1.88%，同比下跌44.91%。 目前生猪供给充裕，终端需求疲软的局仍难以扭转，在现实的驱动下期价逐月下探挤升水，且大多贴水进入交割月。LH2401合约周三跌破15000关口，预计短期或延续空头走势。养殖端亏损的情况下，产能去化预期走强，LH2409合约10月底强势反弹。 期现基差 现货方面，河南、山东等局部地区母猪和小体重猪源出栏大幅增量，价格明显走低，受此冲击，全国大部分地区价格持续下行。需求增量有限，后市预期仍差，悲观情绪浓厚，近期看空为主。期货价格或继续跟随现货趋势变化。 月底现货加速下探，基差大幅走扩。 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 10000元/ 8000元/ 6000元/ 4000元/ 2000元/ DCE生猪：1-3价差 2023年度2022年度2021年度 7000元/吨 6000元/吨 5000元/吨 4000元/吨 3000元/吨 2000元/吨 1000元/吨 0元/吨 DCE生猪：3-5价差 2023年度2022年度2021年度 0元/ -2000元/ -4000元/ -1000元/吨01-0302-0203-0404-0305-0606-0306-2807-2308-1709-1110-1311-0912-08 吨 吨吨吨吨 吨 01-0302-0303-0704-0605-0505-3106-2607-2208-1709-1210-1511-1212-13 吨 吨 -2000元/吨 -3000元/吨 -4000元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 DCE生猪：5-9价差DCE生猪：9-11价差 2023年度2022年度2021年度2023年度2022年度2021年度 4000元/吨 3000元/吨 2000元/吨 1000元/吨 0元/吨 01-0302-0203-0404-0305-0606-0306-2807-2308-1709-1110-1311-0912-08 -1000元/吨 -2000元/吨 -3000元/吨 -4000元/吨 -5000元/吨 -6000元/吨 8000元/吨 6000元/吨 4000元/吨 2000元/吨 0元/吨 01-0301-3102-2803-2704-2405-2406-2007-1708-1309-0910-1311-1112-13 -2000元/吨 -4000元/吨 -6000元/吨 -8000元/吨 -10000元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 2023年度2022年度2021年度 35 30 25 20 15 10 5 2023年度2022年度2021年度 30 25 20 15 10 5 0 01-0301-3103-0103-2904-2505-2506-1907-1308-0608-3009-2310-2311-1912-17 0 01-0301-3103-0103-2904-2505-2506-1907-1308-0608-3009-2310-2311-1912-17 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 市场猪肉供应宽松，白条价格继续下跌。肥猪价格下跌速度及幅度小于标猪。 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2023年度2022年度2021年度 2023年度2022年度 9 8 7 6 5 4 3 2 -1 -1.5 01-0301-3103-0103-2904-2505-2506-1907-1308-0608-3009-2310-2311-1912-17 1 0 01-0101-2402-1603-1104-0304-2605-1906-1107-0407-2708-1909-1110-0410-2711-1912-12 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 目前市场大猪相对紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2023年度2022年度2021年度 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 700 2023年度2022年度2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 当前生猪市场供强需弱，且局部地区疫病影响下恐慌性出栏，不过仔猪价格低位已久，且对应后期行情预期有所调整， 近期部分地区成交略有好转，低价开始止跌反弹，短期仔猪价格或仍震荡盘整。市场交投冷清，母猪有价无市。 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 2023年度2022年度2021年度 25 20 15 10 5 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2023年度2022年度2021年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格持续走低，主要受河南疫情影响较大，市场淘汰母猪量增加，周边省份淘汰母猪价格也被迫下调，供大于求，宰场压价收猪。养殖端出栏压力不减，且局部地区受疫病影响，市场恐慌情绪偏浓，加快出栏节奏；再加上淘汰母猪增多，市场猪肉供应宽松，白条价格继续下跌。旺季尚未来临，且白条价格重心偏低，预计下周白条价格或小跌。 产能 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 4500 4450 4400 4350 4300 4250 4200 4150 4100 4050 4000 2023年度2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年度2022年度2021年度2020年度 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 农业农村部公布9月份生猪产品数据，2023年9月末能繁殖母猪存栏4240万头，同比减少121万头，下降2.8%，环比减少56万头，下降1.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。加上整体行业种群优化、生产效能提高，下半年生猪出栏供应比较充足，同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价反弹空间亦有限。 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 2023年度2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，9月规模场能繁母猪存栏量为506.27万头，环比减少