生猪2025年度投资策略：产能回升，猪价重心下移，逢高套保

核心观点

• 生猪行业正从高速发展的高利润阶段逐步转入低利润，甚至微利时代。
• 规模化养殖企业集中度提高，能繁母猪产能有望维持在相对高位，供应将相对平稳。
• 国内人口已经负增长，人均猪肉消费量可能已经达峰，对应总消费可能已达峰，长期来看，猪肉总需求走弱将带来长期的约束。
• 2025年对应10个月前能繁母猪产能逐步上升，猪价重心将下移，成本继续下降，供需双减，总体仍宽松，波幅缩窄，全年猪价预计呈现季节性波动，两头低中间高。

关键数据

• 生猪出栏500头以下的占比由2014年的58.2%快速下降至2023年的31.9%，规模企业占比明显提升。
• 2024年10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，为3900万头正常保有量的104.44%，环比上升0.27%，同比下降3.25%。
• 截止三季度末全国生猪出栏52030万头，较2023年下降3.15%，较2022年持平。
• 2024年屠宰量截止目前同比减少16.54%。
• 目前部分公司养殖成本下降到14元/公斤以下，较年初高点降幅在5%-16%左右。

研究结论

• 2025年猪肉产量预计为5550万吨，同比减少2.2%，进口量预计为140万吨，同比增加7.69%，国内消费量5680万吨，同比减少1.99%。
• 全年猪价预计在12-16元/kg之间运行。
• 产业客户需要做好价格风险管理，为企业规模扩张保驾护航。

投资策略

• 目前至年后3-4月份，猪价预计仍将偏弱运行，现货价格可能阶段性跌破成本，养殖端陷入亏损，倾向于逢反弹关注近月合约的短空或者反套策略。
• 待3-4月见到季节性低点后，可以关注远月合约的做多机会。
• 全年如给出15-16元/kg左右的价格，建议产业客户积极关注逢高套保机会，投机客户可关注区间高点的做空机会。

风险提示

• 疫病，天气及物流风险。