红枣月报：供强需弱，期价下探寻底

核心观点

7月份红枣主力合约（CJ2609）呈现震荡下行、月末触底修复格局。旧季现货供应宽松、淡季消费乏力，市场情绪悲观，库存去化极度缓慢，旧季高库存弱现实持续压制盘面。新季产区高温天气形成阶段性利多扰动，但区域产量分化削弱减产预期，多空持续拉锯，难以形成单边趋势行情。资金层面，整体持仓重心缓慢下移，反弹过程中持续遭遇产业套保压力；期现维持贴水结构，现货淡季成交平淡，难以驱动期货持续走强。

策略

1. 单边：区间操作
2. 期权：卖出虚值看涨期权

市场概述

7月现货市场处于传统消费淡季，河北沧州、广东如意坊销区到货较往年小幅减少，下游加工商、批发市场仅维持刚需补货，批量采购意愿不足，现货成交持续清淡。全国样本冷库库存去化速度极其缓慢，旧季结转库存依旧维持历史同期高位；期货仓单保持高位，盘面但凡出现小幅反弹，产业套保货源持续流出，上方抛压难以缓解。新季方面，随着估产数据陆续出炉，市场对新季产量普遍预计在50-60万吨，较去年丰产或小幅减产，由于结转库存高企，供应端仍宽松，红枣市场供过于求格局大概率延续新一产季，期价预计震荡偏弱。

供应

7月份新疆主产区（阿拉尔、阿克苏、麦盖提、喀什）出现高温，部分地区超40℃，各团场坐果差异化，图木舒克及麦盖提地区枣果大于阿克苏、阿拉尔地区，一二茬坐果（占产量60%）基本稳定。尽管7月末出现冰雹，但整体影响有限，市场对新季产量预计在50-60万吨左右，后续关注天气对新季红枣质量影响。

需求

7月进入传统消费淡季，需求持续走弱。夏季时令鲜果集中上市，西瓜、桃子等鲜果分流干果消费；下游食品加工厂开工偏低，贸易商坚持刚需采购、随采随销，大规模备货意愿缺失。如意坊市场日均到2.16车，环比减少0.1车，累计到67车，环比减少1车，同比减少15车，到车量位于近五年低位。销区销售利润来看，7月份河北销区一级枣销售利润下跌，从0.74元/公斤下降至0.43元/公斤，月环比下跌0.31元/公斤。

库存

7月份去库维持偏弱水平。粗加工企业拿货谨慎，依靠成品消化库存，原料大批量采购偏少。据Mysteel农产品调研数据，截止7月30日，36家样本点物理库存10420吨，较上周减少46吨，环比减少0.44%，同比增加3.27%。截止7月31日，红枣仓单数量为7770张，有效预报227张，二者合计8907张（折合红枣数量44535吨），较上月增加652张，同比减少13.56%。

基差和月差

1. 基差：震荡走强。截止7月31日，沧州特级与期货主力合约价差为110元/吨，月环比涨520元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为750元/吨，月环比涨480元/吨。
2. 月差：7月31日，9-1价差-615元/吨（较上月涨100元/吨），9-12价差-625元/吨（较上月上涨20元/吨）。

红枣行情回顾

7月红枣期货主力合约（CJ2609）整体呈“震荡寻底”格局，最低触及7750，月度下跌8.93%，创近五年新低，随后震荡弱稳运行。01合约月初承压下行至6600附近后低位震荡，截止7月31日收盘于8565元/吨，月度下跌9.32%。

现货价格走势

7月份河北崔尔庄市场和广东如意坊市场各等级均出现下调，崔尔庄现货下调0.2-0.4元/公斤，如意坊市场下调幅度更大，为0.3-1元/公斤。

期货持仓和资金

红枣期货持仓量较上月增加，截止7月31日为24.98万手，月环比增加3.78万手。期货成交量增加，截止7月31日为21.59万手，月环比增加3.6万手。资金沉淀环比上升，截止7月31日红枣月均资金沉淀17.64亿元左右，较上月增加3.78亿元，月均持仓市值至110.23亿元，月增加约23.86亿元。

短期观点

进入8月，新季红枣逐步完成膨大，产量预期进一步明朗，预计较正常年份小幅减产；旧季库存持续缓慢去库，供应端呈现宽松。短期来看，若无大范围持续性极端灾害，盘面依旧维持区间震荡格局。

中长期观点

9月份市场转向交易现实，11月份开秤价与仓单成本明确，趋势方向基本确定。今年旧季库存大概率偏高，供应端整体宽松，预计价格承压，开秤炒作期可能出现阶段性反弹。