2026Q2核心品牌同店表现环比改善，创新模块拓宽消费场景

核心观点

2026Q2公司经营利润同增14%，实现收入31.38亿美元（同比+13%），经营利润3.48亿美元（同比+14%），归母净利润2.44亿美元（同比+14%），稀释EPS为0.70美元（同比+21%）。分品牌看，肯德基收入23.38亿美元（同比+12%），经营利润3.32亿美元（同比+14%），经营利润率14.2%（同比+0.2pct）；必胜客收入6.13亿美元（同比+11%），经营利润0.51亿美元（同比+11%），经营利润率8.3%（同比持平）。外卖收入同增26%，占比达54%。

关键数据

• 同店销售额同比增长1%，交易量连续14个季度正增长。
  • 肯德基同店销售同增1%，交易量/客单价分别同增4%/-3%。
  • 必胜客同店销售同增1%，交易量同增13%，客单价下降11%。
• 门店净增560家（创Q2新高），总门店达19297家，加盟占比升至18%。
  • 肯德基、必胜客加盟门店占比分别提升至17%/11%。
• 餐厅利润率16.1%（同比持平），肯德基17.1%（+0.2pct），必胜客12.9%(-0.4pct)。
  • 食品及包装成本占比31.5%（+0.5pct），薪金及福利占比27.6%（+0.4pct），租金及其他开支占比24.7%（-0.9pct）。

研究结论

• 公司经营受益于快餐赛道韧性及领先的经营效率，运营效率提升及租金优化对冲成本压力。
• 必胜客品牌收购将节省3%品牌授权费，改善门店经济模型，预计8月完成收购。
• 维持2026年净增1900家以上，年末超2万家指引，持续推进加盟占比提升。
• 2026年股东回馈15亿美元（约市值9%），2027年起返还约100%自由现金流。
• 上调2026-2028年归母净利润预测至10.51/11.66/12.42亿美元，对应PE约16/13/12x。
• 看好公司兼具经营与股东回报确定性，维持“优于大市”评级。

风险提示

消费力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于预期、行业竞争加剧。