信达消费周大福1012月同店表现靓丽定价首饰占比提升显著

周大福2025年10-12月经营数据显示，公司整体零售值同比+17.8%，环比7-9月增速明显加快。其中，中国内地市场同比+16.9%，中国内地以外市场同比+22.9%。同店销售增长靓丽，中国内地同比+21.4%，中国内地以外市场同比+14.3%，中国内地市场提速达13.8pct，反映珠宝消费氛围逐步改善。

同店销售分产品看，中国内地定价首饰（K金镶嵌+定价黄金首饰）/计价黄金首饰分别实现同比+53.4%/+13.1%，定价首饰零售额占比达40.1%（同比+10.7pct），有望支撑毛利率提升。定价首饰表现亮眼得益于标志性产品及翡翠首饰带动，以及提价事件刺激消费。

品牌方面，公司继续推进品牌转型，加强标志性产品系列，推出周大福传福系列新品，并携手香港迪士尼推出盲盒系列。线下渠道持续优化，净关门店230家，期末门店总数5433家，直营/加盟分别占28.4%/71.6%。未来计划将国际扩张作为增长抓手，预计2026年6月前推出新店进军国际市场，聚焦高端地段。

会议交流指引显示，营收增速指引上调至中个位数，毛利率指引上调至31.5%-32.5%，销售及行政费用率预计优化至13%左右，全年黄金对冲损失与去年持平。

盈利预测：预计2026-2028财年归母净利润分别为87.6/98.9/110.2亿港元，PE分别为15.4X/13.7X/12.3X。

风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。