策略周评：反弹的时间和空间研判

科技行情回摆调整基本完成，但拥挤度仍高

• 市场波动率触及75阈值后进入筑底阶段，波动率仍处于高位（84.6），表明调整未结束。
• 风格分化收敛，国证成长/价值比回归均值，创业板性价比提升，但科技板块拥挤度仍高（双创占全A成交额43.3%），龙头拥挤度未见松动（成交额占比49.68%）。
• 融资余额回落至3月水平，但电子行业融资余额仍高于前期，存在流出压力。

历史案例：科技行情未完，主线依赖产业景气

• 类似案例：2014年创业板产业趋势回摆、2021年核心资产切换。
• 2014年创业板回摆后产业趋势兑现，TMT收益超300%，但风格切换后主线仍延续。
• 2021年“茅指数”回落导致“宁指数”错杀，但锂电行业景气度支撑“宁指数”修复。
• 结论：科技回摆不等于终结，景气度仍是核心变量，资金错杀方向有望修复。

后续行情演绎：分化修复，关注“量增”逻辑品种

• 极端分化行情中“涨价”品种（如电子）靠供需错配获利，但市场会计价“景气不可永续”。
• 科技硬件板块将出现分化修复，重点关注“量增”逻辑主导、未计入涨价预期的品种，如国产算力、先进制程和半导体设备。

风险提示

• 国内经济复苏、联储降息、宏观政策、科技创新及地缘政治风险。