策略研究周度报告：良性调整期时间和空间如何预期？

市场观点

• 内外部因素变化可能性：三季度经济边际放缓，出口维持韧性，金融数据和通胀数据虽有改善但内生修复动能不强，预计GDP增速4.8%。中美经贸摩擦加剧，市场对后续政策预期提升。
• 三季度数据：CPI同比-0.3%，PPI同比-2.3%，降幅收窄；信贷内生修复缓慢，居民资产“再配置”延续；出口8.3%，进口7.4%，非美国家出口支撑明显，对美出口下降。
• 四中全会：对“十五五”规划明确战略方向，关注经济总量增速、国内大循环、科技自立自强，产业政策围绕新质生产力发力，有望提振市场风险偏好。

行业配置

• 成长产业景气周期：处于第一阶段向第二阶段过渡的良性调整期，预计月底结束，可逐步布局成长产业主线。
• 调整期分析：成长风格调整8天、幅度9.1%，上证指数调整8天、幅度2.4%，强势主线调整22天、幅度10.4%，调整或过半。
• 配置策略：短期高切低，关注金融、公用事业等轮动机会；中长期坚守成长主线，关注AI算力基建、应用端、军工，以及电力设备、有色金属、机械设备等景气硬支撑领域。

风险提示

• 良性调整期时间和空间超预期；科技板块业绩不及预期；中美贸易摩擦超预期；经济基本面下行速度超预期；美国经济衰退等。